맥케슨MCK

맥케슨 소개

맥케슨 코퍼레이션(McKesson Corporation)은 세계 최대 규모의 의약품 도매 유통업체 중 하나로, 브랜드 의약품·제네릭·전문 의약품을 제조사에서 약국·병원·의원까지 미국 전역 및 해외 시장에 공급한다. 사업 부문은 미국 의약품 유통(U.S. Pharmaceutical), 처방 기술 솔루션(Prescription Technology Solutions), 의료·외과 솔루션(Medical-Surgical Solutions), 그리고 대부분의 유럽 사업 매각 후 캐나다 중심으로 재편된 국제 부문(International)으로 구성된다. 대형 소매 체인·독립 약국·병원 시스템·우편 주문 사업자를 고객으로 두는 미국 의약품 부문이 연결 매출의 압도적 비중을 차지하지만, 의약품 도매 유통업 특유의 극히 낮은 매출총이익률 구조를 안고 있다. 전문 의약품 유통과 의료 공급자향 기술 서비스는 매출 규모는 작지만, 더 높은 마진 구조 덕분에 영업이익 기여도는 매출 비중을 크게 웃돈다.

진지한 투자자라면 이 회사의 구조적 리스크를 면밀히 살펴야 한다. 고객 집중도가 유난히 높아 소수의 전국 규모 약국 체인과 처방급여관리사(PBM)가 매출의 상당 부분을 차지하며, 이는 거래 상대방에게 유통 조건에 관한 강력한 협상력을 부여한다. 제조사 측의 공급업체 집중도, 제네릭 의약품 가격 동향, 월마트(Walmart)와의 소싱 합작법인 ClarusONE도 마진 구조를 좌우하는 변수다. 규제 리스크는 미국 마약단속국(DEA)의 규제 약물 관련 규정, 다수 주(州)가 참여하는 오피오이드 합의 이행 의무, 메디케어(Medicare) 및 340B 정책 변화 등 다방면에 걸쳐 있다. 주주 환원 정책은 꾸준한 자사주 매입과 소규모 배당을 중심으로 운용되며, 운전자본 부담이 적은 현금 창출 구조가 이를 뒷받침한다. 경기 민감도는 제한적이나, 의료 수가 정책과 전문 의약품 출시 일정이 연도별 실적 변동성의 주요 요인이다.

맥케슨의 역사는 1833년으로 거슬러 올라간다. 찰스 올콧(Charles Olcott)과 존 맥케슨(John McKesson)이 뉴욕에 의약품·화학품 도매업체를 설립한 것이 시초로, 미국 헬스케어 분야에서 가장 오랜 역사를 자랑하는 기업 중 하나다. 20세기에는 Foremost-McKesson으로 운영되다가 이후 헬스케어 유통에 집중하는 방향으로 전환했으며, 1999년 IT 기업 HBO & Company 인수 후 맥케슨 HBOC(McKesson HBOC)로 사명을 변경했다. 다만 이 인수는 대규모 회계 재수정 사태로 이어진 바 있다. 이후 2003년 Moore Medical 인수와 2012년 PSS World Medical 인수로 의료·외과 유통 부문을 확장했고, 2014년 Celesio 인수로 국제적 규모를 확보하는 한편 전문 의약품 및 기술 사업을 지속 강화했다. 2020년에는 Change Healthcare를 분사하고 대부분의 유럽 시장에서 철수했다.

사업 구조를 살펴보면, 맥케슨은 제조사로부터 의약품을 대량 구매해 전국에 분산된 물류센터 네트워크에 보관하고, 다년 공급 계약 하에 조제 고객에게 배송한다. 유통 보상 구조는 통상 제조사로부터 받는 서비스 수수료와 취득 원가 대비 소폭의 마진으로 구성된다. 핵심 경쟁 요소는 제네릭 의약품 구매 규모의 경제, 운전자본 관리, 물류 밀도 등이며, 전문 의약품 물류, US Oncology Network를 통한 종양학 의원 지원, 처방전 라우팅 기술 등의 부가가치 서비스도 차별화 수단으로 작용한다. 국내 경쟁은 Cencora, Cardinal Health와의 안정적 과점 구도 속에서 전개되며, 미국이 매출의 압도적 다수를 차지하는 가운데 캐나다가 유의미한 비중을 더한다.

기업 프로필은 LineVest 편집부가 작성했습니다. 저널리즘이며 투자 자문이 아닙니다.