TL;DR - EU一般裁判所、ブロードコムが欧州委員会のVMware独禁調査から米国弁護士・依頼人間秘匿特権文書を保護しようとする申し立てを却下 - この判決は手続き上の障壁を取り除き、ブロードコムによる最大10倍の値上げおよびヨーロッパのクラウドパートナープログラム廃止に関するEUの調査を加速させる - VMware（インフラソフトウェア）はFY2026年第2四半期に71.8億ドルを売上に貢献（前年比+9%）；強制的な契約巻き戻しにより、この数字が直接圧縮される恐れがある - 48名のアナリストがAVGOに「強い買い」の評価を維持し、コンセンサス目標株価は527.88ドル；ブリュッセルからの正式な異議申し立て書（Statement of Objections）が次の重大なリスクイベントとして注目される
パートA：法廷で何が起きたか
2026年8月3日、ルクセンブルクのEU一般裁判所は、2023年10月に610億ドルで行われたVMware買収に関連する独禁調査において、欧州委員会が求める米国法律文書の提出要求を停止するよう求めたブロードコム社（NASDAQ: AVGO）の緊急申し立てを却下した。
ブロードコムは2026年5月に仮処分を申し立て、委員会の要求がVMware取引に関して受けた法的助言を含む文書に及ぶと主張した。これらは米国の弁護士・依頼人間秘匿特権（attorney-client privilege）の対象となる通信であり、機密性の高い弁護士と依頼人のやり取りを強制的な開示から守る根本的な保護に当たる。
EU一般裁判所は明確に規制当局側を支持した。担当裁判官は「特定の情報がEU競争規則の違反を明らかにするために必要かどうかを判断するのは欧州委員会の権限である」と述べた。また判決は、企業がどの文書が関連するかを一方的に決定することを認めれば「委員会の権限を著しく損なう」と付け加えた。
ブロードコムは今後、本案訴訟が裁判所で別途進行する間、文書提出要求に応じなければならない。
背景：EUが調査していること
調査は、買収後の3つの具体的な慣行を中心としている：
| 問題 | 詳細 |
|---|---|
| 価格設定 | 企業顧客の報告によると、買収完了後にVMwareのライセンスコストが最大10倍に上昇した |
| VCSPプログラム | ブロードコムは2026年3月31日をもってVMwareクラウドサービスプロバイダーパートナープログラムをヨーロッパ全域で終了し、再販業者を少数の厳選されたパートナーに限定した |
| バンドル契約 | 顧客は、スタンドアロンライセンスオプションを排除し、複数年のVMware Cloud Foundation（VCF）サブスクリプションバンドルへの強制移行が行われたと主張している |
約50のヨーロッパクラウドプロバイダーを代表する業界団体CISPEは2026年3月に正式な独禁申し立てを行い、ブロードコムのライセンス体系の見直しをVMwareに依存する中小ヨーロッパインフラ企業への「死刑宣告」と呼んだ。
パートB：AVGO投資家にとっての意味
問われる財務上のリスク
現在VMwareを中核とするブロードコムのインフラソフトウェア部門は、EU規制リスクに対する同社の最も直接的な露出となっている。
| 指標 | FY2026年第2四半期 | 前年比変化 |
|---|---|---|
| インフラソフトウェア売上 | $7.18B | +9% |
| 半導体ソリューション売上 | $15.01B | +79% |
| 総売上 | $22.2B | +48% |
| GAAP純利益 | $9.3B | +88% |
インフラソフトウェア売上は第2四半期にアナリストのコンセンサスである73.2億ドルを下回った。経営陣は第3四半期のインフラソフトウェアを89億ドル（暗示される前年比+31%）と見通しており、VMware Cloud Foundation 9.1のリリースとオンプレミスAI導入の加速が採用を後押しするとしている。
EUが命じる価格引き下げ、旧来のライセンスの復元、または契約条件の緩和は、これらの見通しを直接圧縮することになる。アナリストらは「主な財務リスクは潜在的な罰金だけでなく、ソフトウェアの収益性を低下させる契約変更の可能性だ」と指摘している。
理論上の制裁金上限
EUの競争法上の制裁金は、企業の前年度グローバル売上の10%に達する可能性がある。ブロードコムの2025年度売上（約516億ドル）を基に計算すると、理論上の上限は約52億ドルとなる。実際には、これほど大規模な制裁金は稀であり、欧州委員会が正式な告発を行う場合、ブロードコムに特定のライセンスオプションの回復や値上げの上限設定を求める行動的救済措置が、より可能性の高い結果となる。
株価とアナリストのコンセンサス
| データポイント | 数値 |
|---|---|
| AVGO株価（2026年7月16日） | ~$394 |
| 年初来リターン | +13.4% |
| 1年間リターン | +41.4% |
| 3年間リターン | +353.5% |
| アナリストコンセンサス（48名） | 強い買い |
| 12カ月価格目標 | $527.88（+35.6%の上値余地） |
バンク・オブ・アメリカはブロードコムをAIデータセンター市場の主要な受益者として特定しており、同市場は2030年までに年平均成長率45%で1.7兆ドルに成長すると予測されている。バークレイズも同様に、AIネットワークチップの需要を長期的な構造的追い風として指摘している。
規制の動向：注目すべき点
8月3日の判決はEUの証拠収集の道筋を開いた。この後の手続きの順序は通常以下のように進む：
- 文書審査 — 欧州委員会が新たにアクセス可能となった法的ファイルを検討する
- 異議申し立て書（SO） — 予備的告発の正式通知；ブロードコムの防御応答の権利を発動する
- 救済措置の交渉または禁止決定 — 和解（行動的コミットメント）または極端な場合、強制的な事業売却
投資家はSOを次の重大なリスクイベントとして捉えるべきだ。ブリュッセルがブロードコムを正式に告発するまで、この調査は急激な業績へのショックではなく、識別可能な逆風にとどまる。
並行するITC調査が別の懸念材料を加える
ブロードコムは、ブロードコム、グーグル（アルファベット）、エヌビディアが使用するAIサーバーコンポーネントによるネットリストのメモリチップ特許侵害疑惑をめぐり、米国際貿易委員会（ITC）の別個の調査にも直面している。ITCがネットリスト側に有利な判断を下した場合、影響を受けるサーバーコンポーネントの輸入が制限される可能性があり、投資家が現在ブロードコムの主要成長エンジンとして評価しているAIインフラ収益に潜在的な足かせとなりうる。
投資家へのまとめ
EU裁判所の8月3日の判決は、ブリュッセルのVMware調査を継続させ、ブロードコムが持ち出そうとした手続き上の盾を取り除いた。同社のAIチップ事業は構造的に堅調を維持しており、半導体売上は第2四半期に前年比79%急増したが、ヨーロッパのソフトウェア収益は現在、重大な規制プレミアムを帯びている。VMwareは総売上のおよそ3分の1を占めており、強制的な価格見直しがあれば無視できない影響が生じる。コンセンサスの「強い買い」はAI楽観論を反映しており、527.88ドルの目標株価は強制的な構造的救済措置に至らない規制結果を想定している。異議申し立て書が発行されれば、その前提を見直さざるを得なくなる。
本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。LineVest Newsは独立した金融出版物であり、いかなる証券会社または投資顧問業者とも関係を持ちません。
出典： - ブロードコム、EU独禁調査への米国法律文書提出要求停止を求める申し立てで敗訴 — Yahoo Finance / Reuters - ブロードコム（AVGO）がEU規制当局に異議、バークレイズはAIの上値余地を指摘 — Yahoo Finance / Insider Monkey - ブロードコム FY2026年第2四半期決算結果 — Broadcom IR - EU独禁申し立てによりブロードコムのVMware戦略に注目が集まる — Yahoo Finance - ブロードコム（AVGO）、VMware独禁調査とAIサーバー特許調査に直面 — SahmCapital - ブロードコムVMwareライセンス紛争をめぐるEUの精査が激化 — Digital Watch Observatory
