更快 AI 網路需求推升是德科技利潤及現金

是德科技將高速 AI 網路需求轉化為更高的利潤與現金流

是德科技銷售工程師用來設計及測試電子產品和通訊網路的儀器、軟體與服務。在截至 2026年7月31日 的會計年度第三季，更快的 AI 資料中心連線需求帶動營業利潤升至 4億6,100萬美元，接近上年同期的兩倍。業務規模擴大後，首 9 個月產生的現金也足以支付資本支出和股票回購，同時增加現金餘額。接下來的挑戰是：隨著對供應商的採購承諾增加，公司能否交付客戶訂單，同時不把關稅退款和稅務利益當作持續的獲利來源。

分析期間：2026 會計年度的 第3季 及首 9 個月。研究資料截止時間：紐約時間 2026年10月19日；下文討論的後續營運公告日期為 10月 12。

資料來源：是德科技於 2026年9月2日 提交的 Form 10-Q 季報，合併財務報表，第 3–7 頁；管理層討論，第 31–40 頁。

1. 商業通訊帶動大部分營收成長

商業通訊貢獻了是德科技季度營收增幅的近 3 分之四。 建置 AI 系統的客戶需要讓晶片、伺服器和網路設備之間傳送更多資訊的連線。是德科技協助工程師在產品設計期間，以及零組件投入製造時，檢查這些連線能否正常運作，並藉此取得營收。

申報文件指出，400 吉位元、800 吉位元和 1.6 太位元乙太網路的測試支出，是重要的成長動力。這些數字代表速度逐步提高的資料連線。客戶也在擴大收發器的產能；收發器是在網路中傳送及接收訊號的零組件。因此，是德科技在 2 個階段都有商機：開發下一款產品，以及測試更多已投產的產品。

各終端市場營收，百萬美元	2025 第3季	2026 第3季	增加
商業通訊	644	1,006	362
航太、國防與政府	296	339	43
電子工業	412	501	89
合計	1,352	1,846	494

資料來源：2026 年 Form 10-Q 季報，附註 3，第 14 頁；業務部門討論，第 35–37 頁。前 2 個市場合稱通訊解決方案事業群（CSG）；電子工業屬於電子工業解決方案事業群（EISG）。商業通訊貢獻了增幅的 362 ÷ 494 = 73.3%；其範圍比 AI 相關銷售更廣。

改善並不限於通訊業務。雷達、頻譜作業、太空及衛星相關工作帶動國防營收。EISG 在半導體、一般電子，以及汽車與能源市場均有成長。管理層指出，這些成長與先進半導體產能、電路板連接、車輛軟體與自動駕駛，以及數位健康有關。美洲、歐洲和亞太這 3 個地區的季度營收全都增加。

收購也有幫助，但無法解釋大部分增幅。是德科技表示，收購為公司營收成長貢獻 6 個百分點，匯率變動的影響則很小。單是 Spirent，就貢獻了 6,100萬美元 的季度營收。因此，銷售增幅大部分來自收購貢獻以外的業務。管理層指出，銷量提高及獲利較高的產品組合帶來助益，但未單獨列出價格變動造成的金額影響。

資料來源：2026 年 Form 10-Q 季報，第 31–37 頁。

較長期的比較也很重要，因為測試需求曾有起伏。工業客戶縮減支出期間，第3季 營收從 2023 年的 13億8,200萬美元 降至 2024 年的 12億1,700萬美元。之後，營收回升至 2025 年的 13億5,200萬美元，再於 2026 年達到 18億4,600萬美元。目前的營收高於這段比較期間先前的高峰，但如今是德科技也擁有更多業務。這段歷史既顯示目前成長的力度，也顯示客戶縮減支出時，銷售可能下滑多少。

資料來源：是德科技於 2024年8月20日 公布的業績，財務表格及 EISG 說明；2026 年 Form 10-Q 季報，第 3 頁。

客戶當季下單 20億9,100萬美元，上年同期則為 13億4,000萬美元。訂單金額比當季營收高出 2億4,500萬美元。首 9 個月的訂單金額也比營收高出 6億2,400萬美元。這些比較支持管理層為後續交付做準備的決定，但不能據此確定未交付訂單的餘額：訂單可能變更或取消，營收也須依交付情況和合約要求認列。

資料來源：是德科技於 2026年8月18日 公布的業績，訂單表格；2026 年 Form 10-Q 季報，第 32 頁及第 44–45 頁。

2. 即使扣除關稅退款，銷售增加仍帶來更高的利潤率

扣除已揭露的關稅退款利益後，營業表現仍有改善。是德科技銷售更多產品，且銷售組合的獲利能力提高。研發、銷售與行政支出也增加，但增速低於營收，因此每一美元銷售額中有更大部分轉為利潤。

當季營收增加 4億9,400萬美元，銷售成本增加 1億1,200萬美元。因此，毛利增加 3億8,200萬美元；毛利是銷售額扣除交付產品與服務的成本後所剩的金額。這筆增加額足以涵蓋額外的 6,200萬美元 研發支出和 9,200萬美元 銷售與行政支出。其他營業收入減少 100萬美元 後，營業利潤增加 2億2,700萬美元。

當季研發支出達 3億1,200萬美元。管理層表示，增加的原因是收購業務、員工成本，以及持續投資新技術。銷售提高，讓公司能負擔這些支出，同時改善獲利能力。

合併業績，百萬美元；利潤率及每股盈餘除外	2025 第3季	2026 第3季	2025 年首 9 個月	2026 年首 9 個月
營收	1,352	1,846	3,956	5,163
營業利潤	234	461	659	1,116
營業利潤率，計算值	17.3%	25.0%	16.7%	21.6%
淨利	191	397	617	1,027
稀釋後每股盈餘，美元	1.10	2.30	3.56	5.93

資料來源：2026 年 Form 10-Q 季報，第 3 頁及第 33–35 頁。表中的營業利潤率，是用所列營業利潤除以營收計算，表示營收中有多少比例成為營業利潤。因四捨五入，計算值可能與公司公布的利潤率相差 0.1 個百分點。

解讀首 9 個月的業績，還須區分關稅退款的不同影響。是德科技認列了先前繳納關稅的退還款及相關利息，同時決定退還向客戶收取的關稅附加費。退還客戶的款項減少營收；向政府申請的退款則減少成本，並增加利息收入。因此，對獲利的淨利益遠小於帳上認列的退款總額。

關稅對獲利的影響，百萬美元	2026 年首 9 個月
退還客戶附加費使營收減少	−40
銷售成本減少	+93
銷售與行政費用減少	+4
營業利潤淨增加	+57
利息收入	+3
稅前利潤淨增加	+60
相關所得稅費用	−15
稅後利潤淨增加，計算值	+45

資料來源：2026 年 Form 10-Q 季報，附註 1 與 5，第 8 頁及第 16 頁；管理層討論，第 31 頁。這是已揭露的 9 個月影響，並非針對 第3季 所作的調整，也未扣除其他持續徵收的關稅成本。

扣除這些項目後，計算得出的 9 個月營業利潤為 10億5,900萬美元，營收為 52億300萬美元。計算所得的 20.4% 營業利潤率，仍高於 2025 年同期公布的 16.7%。這項有限的調整用來檢視關稅退款能否解釋營業表現改善；它不是持續性利潤的衡量值，也沒有扣除收購成本。

稅務因素也擴大了首 9 個月的淨利增幅。有效稅率為 6.0%，上年同期則為 18.8%。有利的稅務稽核和解，以及稅務核定期限屆滿所帶來的利益，超過了數項稅務費用。這些單獨認列項目的淨利益為 7,400萬美元。但單看 第3季，同類項目反而造成 1,200萬美元 的稅務淨費用，有效稅率為 16.7%。因此，首 9 個月的稅率不適合用來估計未來業務成長的稅負。

同時，在這 9 個月內，營業以外的收入減弱。其他收入從 9,800萬美元 降至 300萬美元，反映投資及衍生工具的結果；利息收入也下降，利息費用則增加。營業利潤的增幅足以抵消這些不利變化。兩個期間的稀釋後加權平均股數，四捨五入後均為 173 百萬股，因此每股盈餘大幅增加主要來自獲利提高。

資料來源：2026 年 Form 10-Q 季報，附註 5–6，第 16–17 頁，以及第 33–35 頁。下方的計算附註核對了稅務項目和淨利變動。

3. 現金流入增加，但銷售成長也讓更多款項尚待收回

業務產生的現金支付了資本支出和股票回購，現金餘額仍增加 7億3,200萬美元。首 9 個月的營業現金流達 13億7,900萬美元，增加 16.5%。現金流成長慢於淨利，是因為更多款項仍留在客戶未付的帳款中，其他收付款時間差也占用了現金。

應收帳款是已記錄銷售、但客戶尚未支付的款項，從 9億3,900萬美元 增至 10億6,700萬美元。現金流量表顯示，應收帳款占用了 1億3,800萬美元 現金；上年同期則釋出 1億7,300萬美元。這筆 3億1,100萬美元 的變動，是利潤增加卻未帶來同樣快速現金成長的最大單一原因。期末已有更多銷售入帳，但款項仍待收回。

有些銷售在是德科技預定開立發票之前，就已認列。這些尚未開票的金額稱為合約資產，從 1億2,500萬美元 增至 1億6,700萬美元。它們已分別計入應收帳款及其他資產，因此不能再加到應收帳款餘額中。

客戶在交付前付款，也為業務提供了部分資金。遞延收入是公司已預先請款、但仍須提供產品或服務的義務，從 8億8,400萬美元 增至 9億5,700萬美元。相關現金流變動帶來 6,400萬美元，上年同期則使用了 1,200萬美元 現金。交付前收到的客戶款項，抵消了部分其他銷售尚待收回的現金。

資料來源：2026 年 Form 10-Q 季報，合併資產負債表與現金流量表，第 5–6 頁；附註 3，第 14–15 頁。

現金來源與用途，百萬美元	2025年前9個月	2026年前9個月
營業活動現金流量	1,184	1,379
購置不動產、廠房及設備的現金支出	90	97
自由現金流量（計算值）	1,094	1,282
股票回購現金支出，含消費稅	278	520
上述2項支出後剩餘現金	816	762

資料來源：2026年表格10-Q，第6頁。資本支出與股票回購以正數列為現金用途。自由現金流量是營業活動現金流量扣除購置不動產、廠房及設備所付的現金；計算時尚未扣除收購、金融投資及融資交易，也不等於現金餘額的增加額。

剩餘現金用於支付額外的收購款項，以及購買金融投資的淨支出。員工持股計畫也帶來資金。本期沒有發行新債；可比的2025年期間則透過發債籌得7億4,800萬美元。現金（含受限制金額）從18億9,000萬美元增至26億2,200萬美元。期末餘額中有1,700萬美元受到限制，因此資產負債表上的現金及約當現金為26億500萬美元。

收到的現金也應與帳面利益分開看。是德科技本季收到3,700萬美元的關稅退稅，但截至7月31日，仍有6,400萬美元的關稅退稅應收款。前9個月，公司支付1億2,700萬美元所得稅及9,000萬美元利息，兩者都高於一年前。下方完整的獲利與現金流量調節計算反映了這些入帳時間差異，不會把帳面利益再算成一筆現金流入。

資料來源：2026年表格10-Q，第6頁及第38至39頁；附註1及12，第8頁及第24至25頁。

4. 擴張已反映在供應商訂單，工程產品組合也更廣

是德科技正投入更多資源，以滿足已反映在訂單中的需求。不可取消的供應商採購承諾，從2025年10月31日的4億5,000萬美元增至2026年7月31日的7億400萬美元。管理層明確表示，增加承諾是為了提前採購，以履行大量未交付訂單。公司預計大部分承諾會在1年內履行。

這樣做是為了在客戶需要成品設備之前，先確保零組件和製造支援到位。代價是，對供應商的付款義務比可能延後或取消的客戶訂單更確定。如果需求放緩，是德科技可能得先支付零組件費用，之後才能從客戶收到款項。

存貨本身幾乎不變，為10億4,700萬美元，先前為10億5,000萬美元。製成品減少，零件與組件則增加。過剩或過時存貨的費用為2,900萬美元，與一年前的3,000萬美元相近。合起來看，未來採購義務的增加，比目前製成品的任何累積更值得關注。

管理層預計2026會計年度的資本支出約為1億6,000萬美元，主要用於擴充產能及投資技術。截至7月已支付9,700萬美元，因此按計畫推算，最後一季約需支出6,300萬美元，實際金額取決於支出時間。不過，不動產、廠房及設備淨額從7億9,500萬美元降至7億3,500萬美元。折舊，也就是把建築物和設備的使用成本分攤到各期的費用，為1億1,600萬美元。資產餘額還受到非現金變動影響，因此最能說明投資用途的，是管理層所說的擴充產能及投資技術計畫。

資料來源：2026年表格10-Q，第5至6頁及第40頁；附註12至13，第24至25頁。供應商承諾總額（含可取消部分）為7億6,200萬美元，先前為4億8,700萬美元；上文的7億400萬美元及4億5,000萬美元僅計入不可取消的承諾。

這些收購也有相關目標：讓客戶能用更多是德科技產品解決工程問題。Spirent帶來無線網路測試、運作保障及定位技術。從新思科技收購的光學解決方案事業群，擴充了光學設計軟體。加上PowerArtist，這些軟體收購讓工程師在開始製造產品前，有更多開發工具可用。

這些大型收購在分析期間開始前，已於2025年10月完成。Spirent的總收購對價為15億6,400萬美元，光學解決方案事業群修訂後的收購對價為5億8,000萬美元，PowerArtist的收購成本為2,600萬美元。Spirent交易也要求是德科技以3億9,900萬美元，將其高速乙太網路、網路安全及通道模擬業務出售給Viavi。因此，是德科技並未保留Spirent所有的測試業務。

這些收購也帶來持續使用所購技術的成本。無形資產淨額從13億400萬美元降至11億1,300萬美元，主要是因為1億9,600萬美元的攤銷；攤銷是把收購資產的成本分攤到使用年限內各期的帳面費用。商譽代表收購價格超過可單獨辨認淨資產價值的部分，主要因收購會計調整而增加3,800萬美元，達到34億6,200萬美元。商譽與其他無形資產合計占總資產的38.4%。它們的業務價值取決於能否留住客戶，以及所購技術能否持續發揮作用。

資料來源：2026年表格10-Q，附註2，第9至13頁；附註7，第17至18頁。公司未認列商譽減損；另有一項已取消的開發計畫，認列400萬美元無形資產減損。

管理層使用的事業部門利潤指標，未計入部分收購與員工相關成本。這些指標顯示兩個事業部門都有改善，但兩者合計的季度利潤比全公司營業利益高出1億5,200萬美元，合計利潤為6億1,300萬美元。下方的調節表將這些成本列出。擴張正在帶來營收；已公布的帳目也反映了整合及使用所購業務的可觀成本。

資料來源：2026年表格10-Q，附註15，第28至30頁。

5. 下一筆到期債務可應付，但現金存放地點很重要

是德科技有充足的資金能力，應付2027年4月到期的7億美元債務。7月的現金及約當現金高於這筆應付本金。公司也將7億5,000萬美元的銀行信用額度續約至2031年4月，目前沒有動用。這些資源讓公司能靈活支付擴張費用，並償還到期債券或以新債取代。

不過，大部分現金存放在美國境外。公司申報的現金（含受限制金額）中，5億6,000萬美元在美國，20億6,200萬美元在其他地區。管理層透過內部資金安排及當地信用額度，把資金調度到需要的地方，並指出部分法規可能限制資金轉移。實際上，公司需要預先安排美國境內的資金，不能假設全球現金都能立即集中到1個帳戶。

2026年7月31日未償還債券（優先票據）	本金，百萬美元	約定票面利率	到期日
2027年到期票據	700	4.60%	2027年4月6日
2029年到期票據	500	3.00%	2029年10月30日
2030年到期票據	750	5.35%	2030年7月30日
2034年到期票據	600	4.95%	2034年10月15日
合計	2,550	—	—

資料來源：2026年表格10-Q，附註9至10，第20至23頁，及第39至40頁；2025年表格10-K，附註11，第93至94頁。表格10-Q確認，這些票據的本金、利率及到期條款均未改變。

按票據約定的利率，也就是票面利率計算，在考慮利率交換、債務成本攤銷及其他調整前，每年利息約為1億1,700萬美元。在2026會計年度，是德科技針對2034年到期、金額為6億美元的債券簽訂交換協議，將固定利息換為浮動利息。因此，債券的票面利率固定，不代表公司的全部融資成本都固定。

資產負債表上的債務金額從25億3,400萬美元降至25億1,700萬美元，但本金仍為25億5,000萬美元。減少主要反映利率避險的會計處理，並非還款。同樣地，流動債務增加7億美元，是因為債務轉列為「1年內到期」，並非新增借款。

信用協議規定，調整後債務相對於協議所定義獲利指標的倍數，不得超過3.5倍；符合條件的收購可在特定條件下，暫時將上限提高至4.0倍。這是貸款人依約定調整項目進行的檢驗，不能用本季淨利直接算出。截至7月31日，是德科技表示符合協議規定。續約後的額度，讓公司在下一筆債券到期後仍有融資選項；持續符合規定，才能保有使用額度的資格。

資料來源：2026年表格10-Q，附註9至10；2026年4月21日信用協議，第6.04節，第82頁。

營運上的付款義務也會耗用現金。應付供應商款項從3億5,500萬美元增至4億2,400萬美元，表示資產負債表日後仍有更多採購款待付。租賃負債從2億4,400萬美元降至2億2,900萬美元，其中5,300萬美元須在1年內支付；9個月的租賃現金付款為5,000萬美元。日期為2025年10月31日的最新詳細年度時程顯示，未來各年的租賃付款合計2億7,400萬美元，這是尚未按付款時間作會計調整的金額。該較早的時程表，並非7月的負債餘額。

儘管應付供應商款項和遞延收入增加，總負債仍減少7,000萬美元。其他長期負債減少1億1,700萬美元。其中，針對所得稅處理結果不確定所提列的準備，從2億4,100萬美元降至1億9,400萬美元，主要反映稅務查核達成和解及核課期限屆滿，部分降幅被新增準備抵銷。權益，也就是資產扣除負債後剩餘的金額，增加6億9,000萬美元。累積獲利及員工持股計畫的帳目增加額，超過股票回購及另行記錄、不列入淨利的帳面損失。

資料來源：2026年表格10-Q，第5至7頁；附註5、12及14；2025年表格10-K，附註10，第92至93頁。

是德科技透過股票回購將資金返還股東，目前不發放股利。前9個月，公司買回約1.845百萬股，並依員工計畫發行約0.876百萬股。買回的股票仍列為庫藏股，也就是由公司持有，尚未註銷。回購股數多於發行股數，因此在外流通股數減少；但考慮潛在新增股份後的平均股數，四捨五入後仍與一年前相同。公司尚有9億8,300萬美元的回購授權，且是否回購由管理層決定，因此仍可把現金轉用於零組件、投資或償付到期債務。

資料來源：2026年表格10-Q，權益變動表，第7頁；附註6及14，第17頁及第26頁；股利政策，第55頁。

6. 技術商機確實存在，競爭對手也在爭取

是德科技的商機，是讓日益複雜的網路，在不同供應商的設備之間可靠運作。這需要的不只是測量傳輸速度。晶片、交換器和系統必須交換資料，且不能讓錯誤干擾整套人工智慧系統。

10月12日，是德科技宣布計畫在開放運算計畫峰會與博通及阿里雲共同展示技術。其中包括使用1.6兆位元及400吉位元的乙太網路設備，測試連線發生錯誤時由本地重新傳送資料的方法。其業務意義在於，是德科技與晶片及雲端基礎設施開發商一起驗證新興網路設計。這項公告證實雙方有開發合作，但未披露採購金額，也未表示已有營收貢獻。

資料來源：是德科技2026年10月12日的公告，展示內容說明及合作夥伴聲明。

Viavi的業績顯示，競爭對手也從資料中心擴張取得業務。在截至2026年6月27日的會計年度，Viavi表示，與資料中心生態系相關的實驗室、製造及現場使用產品需求增強，同時無線網路支出下降。向是德科技買入的Spirent業務，為Viavi帶來1億4,500萬美元營收。這同時證明產業商機更廣，也顯示競爭對手的產品能力增強。由於兩家公司的報告期間及產品組合不同，這不能直接用來比較市占率。

資料來源：Viavi的2026會計年度表格10-K，管理層討論，第31至32頁及第42頁。

對於截至10月31日的季度，是德科技在8月18日提出的展望，預計營收為19億3,000萬美元至19億5,000萬美元。這是管理層的預測，並非已實現的業績。訂單和供應商承諾支持其預測方向。要達成這項預測，客戶須維持交貨時程，而是德科技須取得零組件、完成測試，並將相關銷售列入營收。

資料來源：是德科技2026年8月18日發布的業績，展望部分。

即使技術測試需求仍然強勁，貿易限制也可能干擾這個過程。是德科技表示，若制裁規定要求，就會暫停與相關客戶或供應商往來。面對關稅，公司會調整採購、生產、定價及成本。亞太地區貢獻了當季營收的8億1,000萬美元，顯示這個地區對公司有多重要。申報文件沒有單獨列出各項貿易限制影響的營收。

另外2項法律事項，也會影響如何看待公司的獲利與風險。是德科技正就早年新加坡重組相關的扣除額，追討1億700萬美元的美國退稅。法院在2026年7月2日作出的部分裁決對公司有利，但仍可能有後續爭議或上訴。公司先前已認列這項稅務利益；若最終敗訴，可能需要沖回利益，使稅務費用及負債大幅增加。這項退稅請求與前文提到的有利稅務稽核和解是兩回事。

在與Centripetal的專利訴訟中，是德科技已有幾項進展有利的結果。其中一項已成定局，美國國際貿易委員會認定沒有違規的決定得以維持。其他專利上訴仍未結束，申報文件提到一場歐洲聽證會定於2026年11月舉行。是德科技沒有披露這些未決事項可能造成的損失金額範圍。有利裁決降低了個別威脅，但未決案件仍可能帶來賠償責任或產品限制。

資料來源：2026年Form 10-Q申報文件，附註13，第25–26頁；各地區營收，第14頁；關稅應對措施，第31頁；風險因素，第42–46頁及第49–50頁。上述法律案件的進展以該申報文件所述為準，並不表示已逐一查核所有程序截至研究截止日的最新狀況。

7. 業務更強；下一步要看訂單能否交付並收回款項

是德科技的改善來自營業利益和現金流入增加，手上的資金也足以支應接下來的承諾。更高速網路所需的測試是新增銷售的主要動力，國防和工業需求則讓改善擴及更多業務。收購帶來的貢獻和關稅成本回收也有影響，但不足以抹去營運成果轉強的事實。

公司現在有更充裕的資金，可以投資技術、安排零組件，並處理即將到期的債務。不過，對供應商的承諾增加，使按計畫交付更加重要；應收款項上升，也使向客戶收款更加重要。若公司持續把網路訂單轉成有利潤的出貨和現金收入，這項正面評估就會更有根據。若訂單遭取消、零組件供應卡關，或客戶放慢網路投資，評估就會轉弱，因為是德科技已先投入資源，尚未收回相關銷售款項。因此，往後應看這些營運步驟的成果，而不依賴再次出現有利的稅務和解或關稅成本回收。

報告依據：

本分析採用是德科技（Keysight Technologies, Inc.）截至2026年7月31日的季度、於2026年9月2日提交的未經審計合併美國一般公認會計原則Form 10-Q申報文件；申報編號為0001601046-26-000036，CIK為0001601046。報表納入公司全資或持有多數股權的子公司，並抵銷公司內部的重要交易。公司的會計年度於10月31日結束。

季度比較涵蓋5月1日至2026年7月31日，並與5月1日至2025年7月31日比較。累計期間比較涵蓋2025年11月1日至2026年7月31日，並與2024年11月1日至2025年7月31日比較。資產負債表則比較2026年7月31日與2025年10月31日。金額均以美元計；除非另有註明，表格以百萬美元為單位。

研究資料截至紐約時間2026年10月19日。實際財務數據截至7月31日；營收展望發表於8月18日；所選的後續業務公告發表於10月12日。

資料來源：美國證券交易委員會申報文件資料及申報編號；2026年Form 10-Q申報文件，封面及附註1，第8頁；美國證券交易委員會公司財務資料。XBRL資料核對確認，所選申報編號、美元單位，以及營收、營業利益、淨利、資產、負債、權益、營業現金流量和資本支出的實際起迄日期均相符。會計季度的界定沒有採用曆年期間標籤。

計算說明：

A. 獲利比較與稅務影響

成長率是以本期金額除以可比的前期金額，再減去1。依表列的百萬美元金額計算，季度營收成長率為1,846 ÷ 1,352 − 1 = 36.5%；營業利益成長率為461 ÷ 234 − 1 = 97.0%。前9個月的營收成長率為30.5%，營業利益成長率為69.3%，淨利成長率為66.5%。用報表中已四捨五入的金額計算，結果可能與管理層公布的約略百分比不同。

前9個月淨利增加4億1,000萬美元，由以下變化構成：營業利益增加4億5,700萬美元、利息收入減少1,700萬美元、利息費用增加1,200萬美元、其他收入減少9,500萬美元，以及稅務費用減少7,700萬美元。計算為457 − 17 − 12 − 95 + 77 = 410。

個別稅務事項帶來的淨稅務利益為7,400萬美元：稽核和解帶來9,700萬美元，核稅期限屆滿帶來1,900萬美元，再扣除關稅相關稅務費用1,500萬美元、不確定稅務立場相關費用2,100萬美元，以及其他項目600萬美元。關稅相關稅務費用已包含在這項淨額中，合併調整時不能重複計入。

只調整關稅影響的營運比較，會把營收減少額4,000萬美元加回，並扣除營業利益受益額5,700萬美元：營收為5,163 + 40 = 5,203；營業利益為1,116 − 57 = 1,059；營業利益率，即營收中留下作為營業利益的比率，為1,059 ÷ 5,203 = 20.4%。其他關稅成本及所有其他已申報項目仍保留在計算中。

資料來源：2026年Form 10-Q申報文件，第3頁、第16頁及第31–35頁。

B. 為何部門利益高於公司申報的利益

下表從公司申報的營業利益出發，加回管理層計算各部門利益時排除的成本。所有項目均為扣除所得稅前的金額。這些排除項目有助於理解管理層如何看待各部門，但員工薪酬及收購技術相關費用仍是經營業務的成本。

營業利益調節，百萬美元	2025年第3季	2026年第3季	2025年前9個月	2026年前9個月
合併GAAP營業利益	234	461	659	1,116
加回股份給付薪酬	32	47	131	182
加回收購相關資產攤銷	33	72	100	218
加回收購及整合成本	31	30	98	89
加回重組及其他成本	8	3	32	19
管理層計算的部門營業利益合計	338	613	1,020	1,624

資料來源：2026年Form 10-Q申報文件，附註15，第30頁。部門利益的計算仍包含已披露的關稅退款淨利益。這項營業利益調節與業績公告中非GAAP淨利的調節不同；後者也涵蓋營業外項目及稅項。

C. 利潤如何轉為現金

下表分別列出當期未支付現金的會計費用，以及向客戶收款、存貨、支付供應商款項和其他餘額的變動。正數增加營業現金流量；負數則使其減少。

利潤與現金流量調節，百萬美元	2025年前9個月	2026年前9個月
淨利	617	1,027
折舊與攤銷	201	318
股份給付薪酬的現金流量調整	129	181
其他非現金調整淨額	−62	46
應收款、存貨及應付供應商款項	181	−92
其他營運資產及負債	118	−101
營業現金流量	1,184	1,379

2026年其他非現金調整為4,600萬美元，包括遞延稅務利益−28、存貨費用+29、出售投資收益−6、未實現投資損失+38，以及其他非現金費用+13。可比的2025年金額包括遞延稅務利益−58、存貨費用+30、出售投資收益為零、未實現投資收益−39，以及其他非現金費用+5，合計−62。

2026年應收款、存貨及應付款項變動造成9,200萬美元的現金流出，計算為−138 − 26 + 72；2025年則帶來1億8,100萬美元的現金流入，計算為+173 − 21 + 29。其他營運餘額包括員工福利、遞延收入、應付所得稅，以及其他資產和負債：2026年為−20 + 64 − 63 − 82 = −101，2025年則為−8 − 12 + 42 + 96 = +118。這些現金流量變動排除了收購的影響，因此不一定等於資產負債表餘額的簡單差額。

現金包含受限制現金，調節如下：期初18億9,000萬美元 + 營業現金流入1,379 − 投資現金流出135 − 籌資現金流出515 + 匯率影響3 = 期末26億2,200萬美元。可比的2025年計算為1,814 + 1,184 − 97 + 487 + 9 = 3,397。

2026年的投資現金流出，計算為資本支出97 + 收購及購買無形資產33 + 購買投資27 − 出售投資所得22 = 1億3,500萬美元。籌資現金流量則為員工計畫所得68 − 員工獎酬相關稅款41 − 股票回購及貨物稅款520 − 收購相關對價21 − 發債成本1 = 現金流出5億1,500萬美元。

資料來源：2026年Form 10-Q申報文件，第6頁及附註12，第24頁。自由現金流量採用已付現金的資本支出；截至7月31日，列入應付款項的另1,800萬美元不動產購置款，沒有加入現金支出的扣減額。

D. 資產負債表與股東權益核對

截至7月31日，資產119億2,100萬美元等於負債53億5,000萬美元加上權益65億7,100萬美元。截至2025年10月31日，同樣可核對為11,301 = 5,420 + 5,881。因此，資產增加6億2,000萬美元，反映負債減少7,000萬美元及權益增加6億9,000萬美元後的淨變化。

權益項目，百萬美元	2025年10月31日	9個月變動	2026年7月31日
普通股股本	2	0	2
資本公積	2,851	207	3,058
保留盈餘	7,075	1,027	8,102
庫藏股（自權益扣除）	−3,799	−520	−4,319
累計其他綜合損失	−248	−24	−272
權益總額	5,881	690	6,571

資本公積記錄公司透過股份交易取得、超過股份法定面額的出資。發行股份使其增加6,800萬美元，權益表列示的股份薪酬使其增加1億8,000萬美元，員工獎酬的預扣稅款則使其減少4,100萬美元。保留盈餘是公司累積並留存的利潤，隨淨利增加。2,400萬美元的其他綜合損失包括匯率換算產生的400萬美元、退休金相關項目的600萬美元，以及衍生工具產生的1,400萬美元；這些均採用申報文件中的淨額。這些變動與淨利分開列示。

商譽的變動可核對為34億2,400萬美元＋收購相關增加額40－匯率換算影響2＝3,462。其他無形資產的變動可核對為1,304＋增加額5＋匯率換算影響4－攤銷196－減損4＝1,113。尚未完成與已完成的開發資產之間的轉列，不會改變兩者的合計金額。

票據的年度合約票息按本金乘以票面利率計算：7億美元 × 4.60% + 500 × 3.00% + 750 × 5.35% + 600 × 4.95% = 1億1,702萬5,000美元。這是計入第5節所述融資調整前，按全年計算的合約金額，並非對財報所列利息費用或現金利息支出的預測。

資料來源：2026年度Form 10-Q，第5至7頁，以及附註7、9、10和14，第17至23頁及第26至27頁。

本報告提供企業與財務資訊，供一般教育用途。內容並非投資建議，也不構成買賣證券的建議。