Akamai 擴充雲端業務，支出先於新營收增加
阿卡邁科技（Akamai Technologies）為企業提供網路攻擊防護、加快網路內容傳送，以及供應用程式使用的運算資源。2026第2季營收成長5.4%，達11億美元，但擴充和經營業務的成本使獲利大幅下降。與 Anthropic 在9月達成的協議讓接下來的挑戰更大：Akamai 必須先支付大筆新基礎設施費用，相關營收才會逐步增加。未來需求如今有更強的依據，但要將需求轉為現金，Akamai 現在得投入規模大得多的資金。
資料研究截止日：2026年10月20日，以紐約日期為準。財務業績涵蓋截至2026年6月30日的季度及上半年；下文討論的重要後續合約與投資計畫於9月24日公布。
資料來源：Akamai 2026第2季的 Form 10-Q 季報，損益表，第5頁；9月24日的客戶簡報，第4頁。
1. 安全業務仍帶來最多成長，內容傳送業務則萎縮
安全業務對第2季新增營收的貢獻，超過雲端基礎設施服務。客戶增加採購 API 安全、網頁應用程式防護及 Guardicore 網路分區產品。這些產品保護應用程式之間的連線、防衛網站，並限制入侵者在企業系統內擴散。
雲端基礎設施服務成長較快，受惠於新舊運算服務客戶的採購，以及合作夥伴使用 Akamai 的平台。然而，這項業務仍只占季度營收的9.0%。安全業務占55.0%；在業務轉型期間，安全業務持續成長，對維持整體營收上升很重要。
| 營收，百萬美元 | 2025第2季 | 2026第2季 | 變動 |
|---|---|---|---|
| 安全業務 | 551.9 | 604.4 | 9.5% |
| 內容傳送及其他雲端應用 | 420.1 | 395.9 | −5.8% |
| 雲端基礎設施服務 | 71.5 | 99.3 | 39.0% |
| 合併營收 | 1,043.5 | 1,099.7 | 5.4% |
報告基礎：這些是單一合併營運部門內的1項營收分類。Akamai 於2026開始採用這種呈現方式，並重新編列2025的比較數據，以便對照。公司未分別揭露各類別的營業利益。
資料來源：2026第2季的 Form 10-Q 季報，附註11及14，第23至26頁；管理階層討論，第30至31頁。上列成長率依未四捨五入的金額計算。
內容傳送業務疲弱有明確的商業原因。客戶以較低價格續約。管理階層也認為，部分客戶為降低自身成本，減少了交由 Akamai 傳送的流量。客戶可以把流量轉給其他供應商，或自行建立更多傳送系統，因此網路活動增加，不會自動帶動 Akamai 成長。
這種情況已持續一段時間。依公司重新編列的數據，內容傳送及其他雲端應用營收在2025每一季都低於上年同期，2026的前兩季也一樣。安全業務則在這段期間持續成長。因此，Akamai 的新業務既要補上流失的內容傳送營收，也要推高總營收。
變化也不只是匯率造成的。按上年的匯率計算，第2季營收仍成長約5%。美國營收成長4.3%，國際營收成長6.5%。上半年匯率變動使申報營收增加1,750萬美元，部分解釋了申報成長率5.6%與管理階層所稱按固定匯率計算、經四捨五入後的成長率5%之間的差異。
資料來源：2026第2季的 Form 10-Q 季報，管理階層討論，第30至31頁；內容傳送業務風險，第47頁；第2季補充財務資料，第3頁，重新編列的各季營收紀錄。
管理階層也增加安全產品，透過現有客戶關係銷售。Akamai 於7月以約2億500萬美元現金收購 LayerX。其技術協助企業管理員工使用瀏覽器和人工智慧應用程式的方式，包括敏感資訊的傳輸。Akamai 於8月宣布由此推出的 Workforce Protector 產品。這項收購擴大了銷售團隊能提供的產品，但未對6月當季業績作出貢獻。
競爭仍然激烈。Cloudflare 的產品在網路安全、應用程式傳送及開發者服務方面與 Akamai 重疊。該公司公布的第2季營收為6億9,610萬美元，較5億1,230萬美元成長35.9%。這項全公司比較涵蓋不同的產品組合，無法用來衡量 Akamai 在安全市場的占有率；但它顯示，一家業務重疊的競爭對手正在快速擴張。Akamai 增加產品後，仍須爭取客戶支出，才能讓擴充的產品陣容帶來營收。
資料來源：2026第2季的 Form 10-Q 季報，附註6，第17頁；LayerX 收購完成公告，2026年7月2日；Workforce Protector 公告，2026年8月5日；Cloudflare 2026第2季業績公告，財務摘要及合併營運報表。
2. 擴充成本吃掉新增營收，還使獲利下降
即使採用管理階層調整後的數字，Akamai 的營業利益仍因成本成長快於營收而下降。這些支出旨在支援更多運算工作，並銷售更多安全及雲端服務。眼前的結果是，投資尚未帶來預期銷售，成本就已先增加。
季度營收增加5,620萬美元，但光是提供服務的成本就增加5,940萬美元。研發、銷售、行政及其餘營業費用合計又使淨成本增加6,800萬美元。這些變化合起來，解釋了營業利益為何減少7,120萬美元。營業利益率是營收中留下作為營業利益的比率。
| 合併業績，百萬美元；百分比及每股盈餘除外 | 2025第2季 | 2026第2季 | 2025上半年 | 2026上半年 |
|---|---|---|---|---|
| 營收 | 1,043.5 | 1,099.7 | 2,058.6 | 2,173.3 |
| 營業利益，GAAP | 151.5 | 80.3 | 306.0 | 194.8 |
| 營業利益率，計算值 | 14.5% | 7.3% | 14.9% | 9.0% |
| 淨利，GAAP | 103.6 | 79.4 | 226.8 | 185.7 |
| 淨利率，計算值 | 9.9% | 7.2% | 11.0% | 8.5% |
| 稀釋每股盈餘，美元 | 0.71 | 0.52 | 1.53 | 1.22 |
報告基礎：GAAP 指美國標準會計準則。下文討論的調整後業績，依管理階層選定的項目予以排除。
資料來源：2026第2季的 Form 10-Q 季報，損益表，第5頁。各項利益率依未四捨五入的申報利益與營收計算。
幾項成本顯示，擴充業務如何影響損益。Akamai 支付給其他公司資料中心的場地費用、網路容量費用，以及支援運算合作夥伴的服務費用都上升。第2季資料中心場地成本由8,720萬美元增至9,950萬美元。網路建設及支援服務成本由5,820萬美元增至7,440萬美元，其中運算合作夥伴的相關成本是主要原因。員工人數增加及年度加薪也推高了費用。
管理階層預期，伺服器、記憶體及資料中心成本會進一步上升，並認為部分壓力來自大型雲端供應商的採購需求。這有兩層影響：Akamai 需要設備來履行新合約；設備買價提高後，日後使用設備期間認列的費用也會增加。
股票薪酬也推高了費用。當季直接認列於損益的費用由1億1,280萬美元增至1億4,630萬美元。一項新福利允許符合資格的退休員工，在離職後依條件繼續取得尚未歸屬的獎酬。由於員工只需工作較短時間便能符合資格，Akamai 會更早認列部分薪酬費用。績效獎酬也使費用增加。季報未單獨列出退休政策帶來的金額；管理階層預期，這項政策將繼續影響2026的費用。
資料來源：2026第2季的 Form 10-Q 季報，附註9，第22頁；費用說明，第32至34頁。
排除部分成本後，獲利降幅縮小，但獲利仍然下降。管理階層計算的調整後營業利益下降12.3%，至2億7,070萬美元；調整後營業利益率由29.6%降至24.6%。調整主要排除股票薪酬及收購相關攤銷。這些排除項目有助於看出申報獲利下降的來源，但員工獎酬仍是 Akamai 支付薪酬的方式之一。完整的季度調節表見計算註記。
由於其他項目帶來助益，淨利的降幅小於營業利益。利息及投資收益增加1,750萬美元，主要來自投資新發債券所得資金。當季有效稅率由31.8%降至20.6%，受惠於股票獎酬的稅務利益，以及州稅抵免備抵和稅務準備的變動。這些利益減緩了申報獲利的降幅，但不能證明銷售服務的獲利能力有所改善。隨著融資所得資金被支用，相關利息收入將取決於仍用於投資的現金金額，以及可取得的收益率。
資料來源：2026第2季的 Form 10-Q 季報，營業外收入及稅務，第35至36頁；GAAP 與非 GAAP 數據調節表，第38頁。
3. 客戶付款時間使可用於投資的現金減少
儘管不涉及現金支出的費用增加，上半年營業活動現金流量仍下降。Akamai 的營業活動帶來6億3,880萬美元現金，減少10.1%。公司將降幅歸因於收款時間、薪資支出增加，以及資料中心租賃付款增加。
客戶帳款最清楚地顯示了收款情況。已開帳單的應收款項從12月31日的5億7,790萬美元，增至6月30日的7億4,180萬美元。已賺取但尚未開帳單的銷售款項反而小幅下降，因此增加的主要是已向客戶開出帳單的款項。現金流量表顯示，上半年應收款項的變動占用1億7,180萬美元現金，上年同期為3,310萬美元。
預期信用損失備抵及其他準備僅由770萬美元小幅增至780萬美元。季報指出，收款時間是現金流量下降的原因；報告並未指出預期信用損失出現相近幅度的激增。眼前的業務影響是：已入帳的銷售，尚未帶來 Akamai 可用於購置設備或支付其他款項的現金。
客戶在服務交付前付款，抵消了部分影響。遞延收入對現金流量的貢獻由2,310萬美元增至5,400萬美元。供應商帳款及應計營業費用的變動占用1,510萬美元現金，少於上年同期的8,450萬美元。
| 上半年現金產生情況，單位：百萬美元 | 2025 | 2026 |
|---|---|---|
| 淨利 | 226.789 | 185.723 |
| 折舊與攤銷加回 | 349.483 | 369.288 |
| 股票薪酬加回 | 224.754 | 274.971 |
| 其他非現金調整淨額 | 41.982 | 7.124 |
| 客戶、供應商及其他營運款項變動 | −132.659 | −198.332 |
| 營業現金流量 | 710.349 | 638.774 |
編製依據：此表說明為何淨利與營運產生的現金不同。折舊把過去購置資產的支出分攤到不同期間；股票薪酬記錄主要以股票支付的員工報酬。將這兩項加回，並不代表相關成本消失。金額保留申報文件中的精度，以便重現加總結果。
資料來源：2026年第2季的Form 10-Q申報文件，現金流量表，第7至8頁；應收款項，第15至16頁；流動性說明，第41頁。
為了比較支出，本文的自由現金流量是營業現金流量，扣除購置不動產及設備的現金支出，以及開發內部使用軟體的現金支出。兩者都是阿卡邁所揭露投資支出的必要部分。由於申報文件沒有區分維護與擴張投資，此項計算也未作區分。
| 上半年現金用途，單位：百萬美元 | 2025 | 2026 |
|---|---|---|
| 營業現金流量 | 710.349 | 638.774 |
| 購置不動產及設備的現金支出 | 263.312 | 246.613 |
| 內部使用軟體的現金支出 | 156.477 | 170.987 |
| 現金資本支出合計 | 419.789 | 417.600 |
| 自由現金流量，計算值 | 290.560 | 221.174 |
| 股票回購支付的現金 | 799.963 | 615.744 |
| 資本支出及回購後剩餘現金，計算值 | −509.403 | −394.570 |
資料來源：2026年第2季的Form 10-Q申報文件，現金流量表，第7至8頁。資本支出各列以正數列示現金支出，計算剩餘金額時須扣除。
現金購置支出未涵蓋所有投資活動。補充現金揭露資料顯示，有1億9,120萬美元的設備及軟體支出計入尚未支付的供應商款項；前一個6月為7,560萬美元。資料也揭露，有7,580萬美元的股票薪酬計入資產，這並非現金投資。因此，單看現金購置支出，無法衡量全部投資活動，也無法衡量日後使用這些資產產生的費用。
阿卡邁用於回購股票的6億1,570萬美元，比資本投資後剩餘的現金多出3億9,460萬美元。另外，公司支付與員工股票獎勵相關的稅款1億5,010萬美元，並從員工股票計畫收到3,600萬美元；兩者都列在籌資活動現金流量中。該期間的報表未列出現金股利支付。這些現金用途，使較高的6月流動資金餘額從何而來格外重要。
資料來源：2026年第2季的Form 10-Q申報文件，現金流量表及補充非現金揭露資料，第8頁。
4. 新增借款提高了現金儲備，償債與租賃義務也增加
阿卡邁的現金儲備增加，主要來自借款。現金及可交易投資，也就是有價證券，達46億2,000萬美元，但可轉換票據本金升至76億4,000萬美元。以票據本金扣除這些流動資金，債務餘額為30億2,000萬美元，高於年底的22億2,000萬美元。這項計算未納入營業租賃，也不是銀行協議採用的槓桿衡量方式。
在5月，阿卡邁發行了35億美元不須定期付息的可轉換票據。管理層打算用所得款項加快雲端基礎設施投資，並支應一般公司用途；部分款項也用於回購股票。扣除發行成本，以及旨在限制轉換造成股權稀釋的合約成本後，這次融資帶來32億2,000萬美元。股權稀釋是指新增股份使所有權和盈餘分攤到更多股份上。大部分資金起初投資於證券，因此投資活動的現金流出很大，利息收入也增加。
| 合併財務狀況選列項目，單位：百萬美元 | 2025年12月31日 | 2026年6月30日 |
|---|---|---|
| 現金及約當現金 | 930.2 | 1,480.3 |
| 短期及長期有價證券 | 989.5 | 3,136.0 |
| 不動產、設備及內部使用軟體淨額 | 2,333.5 | 2,636.0 |
| 租賃不動產及設備的使用權 | 1,469.7 | 1,689.0 |
| 可轉換票據本金 | 4,140.0 | 7,640.0 |
| 營業租賃負債 | 1,570.0 | 1,776.2 |
| 資產總額 | 11,479.6 | 15,073.4 |
| 負債總額 | 6,502.3 | 10,324.9 |
| 股東權益 | 4,977.4 | 4,748.5 |
編製依據：票據本金是合約規定須償還的金額。資產負債表扣除尚未攤銷的發行成本後，將票據在6月30記為75億6,280萬美元，在12月31記為41億540萬美元。營業租賃與融資債務分開列示。
資料來源：2026年第2季的Form 10-Q申報文件，資產負債表，第3至4頁；債務，第17至21頁；融資說明，第41至42頁。
營運資產也增加了。隨著公司投資其平台，不動產、設備及軟體淨額增加3億260萬美元。部分軟體開發支出先列為資產，再按使用年限逐步計入損益，而非立即列為費用。因此，阿卡邁的研發費用未包含當期所有開發支出；分析現金流量時，也須計入列為資產的部分。
收購取得的無形資產從6億1,450萬美元降至5億6,430萬美元，主要因其成本逐步攤銷。商譽是收購價格扣除可辨認淨資產的估值後所剩金額，維持在約32億美元；小幅下降主要與匯率有關。截至申報日，公司未發現商譽減損跡象。7月收購的LayerX未列入這些6月餘額。
遞延所得稅資產增加2億2,960萬美元。與新可轉換票據避險合約相關的2億1,570萬美元遞延所得稅金額，解釋了大部分增幅，並記入股東權益。這些資產代表未來可能取得的稅務利益，並非目前可用於建設支出的現金。
資料來源：2026年第2季的Form 10-Q申報文件，第3頁、第11頁、第16至17頁及第33頁；2025年Form 10-K申報文件，軟體會計政策，附註2，以及不動產與設備，附註6。
新票據沒有定期付息安排，但本金最終仍須償還。計入既有票據後，每年依合約須支付的利息合計約2,290萬美元。相對於債務規模，目前的利息負擔不大；更大的資金需求，是在持續投資的同時償還本金。
| 2026年6月30日流通在外的票據 | 本金，單位：百萬美元 | 年利率 | 預定到期日 |
|---|---|---|---|
| 2027年到期票據 | 1,150.0 | 0.375% | 2027年9月1日 |
| 2029年到期票據 | 1,265.0 | 1.125% | 2029年2月15日 |
| 2030年到期票據 | 1,750.0 | 0.000% | 2030年5月15日 |
| 2032年到期票據 | 1,750.0 | 0.000% | 2032年5月15日 |
| 2033年到期票據 | 1,725.0 | 0.250% | 2033年5月15日 |
到期日未涵蓋所有可能需要動用現金的情況。由於股價達到合約規定的條件，持有人可在2033年的第3季選擇轉換票據。因此，阿卡邁將帳面金額17億560萬美元列為流動負債。轉換時，本金必須以現金結清；超出本金的部分可用現金、股票或兩者結清。截至8月7申報日，尚未發生轉換。如果股價在指定測試日低於合約轉換價格，持有人也可要求公司在2031年5月償還本金。
單看14億8,000萬美元的現金餘額，低於這批可轉換票據的本金17億2,500萬美元，但有價證券提供了大量流動資金。在列為備供出售的證券中，18億7,000萬美元於一年內到期，12億3,000萬美元於1至5年內到期。因此，如果公司較早需要現金，部分投資款項須透過在預定到期日前出售證券取得。
資料來源：2026年第2季的Form 10-Q申報文件，投資到期日，第14頁；可轉換票據條款，第17至21頁。轉換狀態的說明僅截至申報日。
阿卡邁另有10億美元尚未動用的承諾銀行授信額度，於2028年11月到期。該額度受條件及合約約定限制；公司表示，截至6月30符合相關規定。另有1億5,000萬美元的授信額度沒有銀行承諾，且可被取消，因此作為備用資金較不可靠。計算附註說明銀行對槓桿的限制，並未把全部未動用額度當作可自由使用的現金。
租賃義務也持續需要現金支付。上半年營業租賃負債的付款額從1億5,600萬美元增至2億2,510萬美元。資產負債表上的租賃負債增加，部分與維吉尼亞州的資料中心空間有關；阿卡邁承租後，再轉租給一家社群媒體客戶的關係企業。最後一部分租約在1月開始，管理層預期租金支出與相關轉租收入大致互相抵銷。因此，租賃負債總額的增加，不能全歸因於阿卡邁自身的雲端業務擴張。公司仍須承擔原租約的付款義務，所以次承租人是否付款，攸關現金管理。
資料來源：2026年第2季的Form 10-Q申報文件，第8頁，以及授信額度與租賃資料，第20頁及第42頁；2025年Form 10-K申報文件，附註12，第79至81頁。
5. Anthropic 協議需要規模大得多的投資計畫
9月簽訂的合約帶來大得多的銷售機會，但大筆支出安排在新增收入之前。Akamai 宣布，Anthropic 承諾在 7 年內，額外投入 116億美元，使用以中央處理器執行的運算服務。這類工作使用通用處理器。這項協議是在先前公布、來自多家客戶的逾 28億美元 雲端基礎設施承諾之外新增的。
6月的訂單資料已顯示，服務交付期拉長。剩餘履約義務，也就是已簽約但尚未提供的服務，為 76億美元；12月31日則為 52億美元。Akamai 預計在接下來 12 個月內，將其中約 40% 認列為收入；年底時的預期比例為 55%。因此，增加的合約金額有愈來愈多屬於較後期的服務。這些金額尚未認列為收入，但包括主要來自已收款項的遞延收入；未承諾的使用量和預期續約則不包括在內。
資料來源：9月24日的 Anthropic 公告；2026年第2季的 Form 10-Q，附註 11，第 23–24 頁；2025 年的 Form 10-K，附註 16，第 83 頁。
管理層估計，新的 Anthropic 合約需要 55億美元 的資本支出。9月的公告維持 2026 年收入預測不變，同時將 2026 年預計資本支出增加約 17億美元。支出與收入發生的時間，是評估這項業務的關鍵：
| 管理層於 9月24日公布的新協議計畫 | 資本支出，十億美元 | 相關收入，十億美元 |
|---|---|---|
| 2026年第4季 | 1.7 | 0.0 |
| 2027 全年 | 3.1 | 0.15–0.30 |
| 2028 全年 | 0.7 | 到年底逐步達到全年營運規模 |
| 此後 | 0.0 | 剩餘合約期間每年約 1.7 |
| 整份協議 | 5.5 | 總計約 11.6 |
報告依據：以上是管理層對這份協議的估計，並非公司整體預測或已完成的支出。服務預計於 2027 年第2季末開始。建設計畫結束後，營運成本仍會持續發生。
資料來源：9月24日的客戶簡報，第 4 頁；9月24日的公告，資本支出及 2026 年預測段落。
預先採購零件，是應對供應風險的實際做法。Akamai 授權 Jabil 購買約 17億美元 的記憶體；Jabil 收到零件時，Akamai 會支付供應商發票上的金額。Jabil 替 Akamai 保管零件，並在使用時按成本價向 Akamai 買回。這項安排讓公司提早取得零件，但也使現金先投入零件，待設備建成後才有服務收入。6月的資產負債表未單獨列示存貨；9月的安排則帶來零件尚待使用的新增風險。
Anthropic 的承諾以交付完成及服務可用為條件。如果發生未獲糾正的嚴重違約，或某些重大服務中斷，Anthropic 可以終止合約。因此，可靠地部署設備是取得收入的財務要求：Akamai 可能已支付設備款，卻尚未滿足取得計畫收入的條件。
資料來源：9月24日的 Form 8-K，項目 1.01，Anthropic 主服務協議及 Jabil 協議。
支持擴張最有力的證據，是客戶已簽署承諾。與純粹預期需求而先建設相比，這讓 Akamai 更清楚新增運算能力將用於何處。難處在於籌措資金並按計畫交付。計畫於 2026 年末及 2027 年為新合約投入的資本支出合計 48億美元，已高於 6月的 46億2,000萬美元 現金及有價證券。這項比較尚未計入未來營運現金流入、7月的收購、其他投資或償債支出。
這項比較是衡量規模，並非預測現金會短缺。未來營運可以帶來現金，支出與收款也會分批發生，公司還可能取得融資。但僅靠 6月的現金及有價證券，無法在保留其他義務所需現金的同時，支付整項擴張。管理層在 8月表示，現有資源足以應付至少 12 個月內可預見的需求；這番話是在規模大得多的 9月承諾出現之前作出的。現在的資金安排也必須涵蓋之後的支出時程。
合約收入總額也沒有顯示這份協議的利潤。伺服器運作需要電力、資料中心空間、支援服務及其他營運支出。所查閱的文件未提供這份合約完整的成本及收款時程。合約條款、部署進度及實際客戶收款，將決定這項承諾能以多快的速度改善公司整體的現金產生能力。
資料來源：9月24日的客戶簡報，第 4 頁；2026年第2季的 Form 10-Q，流動資金展望見第 43 頁，基礎設施風險見第 48–49 頁。資金需求的影響，是本報告根據披露金額及時間所作的評估。
6. 暫停回購可保留現金，但股權稀釋仍是成本之一
管理層計畫暫停回購股票，將更多現金用於興建基礎設施。Akamai 表示，預計在 2026 年剩餘期間不再回購股票，儘管截至 6月30日，仍有 5億6,480萬美元 的回購額度獲得授權。管理層表示，回購計畫旨在抵銷員工持股造成的股權稀釋、向股東返還資金，同時保留策略運用資金的彈性。
上半年的股數變化說明，回購總數為何高於流通股實際減少的數量。Akamai 買回約 5.0 百萬股，但透過員工獎勵及購股計畫，淨發行約 3.7 百萬股新股。公司還重新發行約 0.2 百萬股庫藏股，用於退休計畫供款。因此，流通股僅減少 1.1 百萬股，從 144.7 百萬股降至 143.6 百萬股。回購的股票仍列為庫藏股，也就是 Akamai 自己持有的股票，並未註銷。
稀釋後盈餘的計算則朝相反方向變動。第2季的平均稀釋後股數從 145.2 百萬股升至 153.7 百萬股，儘管平均基本股數幾乎沒有變化。計算納入了與可轉換票據相關的額外 5.4 百萬股，股票獎勵帶來的股數也增加。因此，報告的稀釋後每股盈餘下跌 26.8%，跌幅大於淨利的 23.4% 跌幅。
Akamai 另行購買票據避險工具，以抵銷部分可能因票據轉換而產生的股權稀釋。依會計規則，在股票交付前，計算稀釋後每股盈餘時不計入這些避險工具可抵銷的股數。這有助於解釋報告股數與調整後股數的差異，但不會消除償還票據本金所需的現金。
資料來源：2026年第2季的 Form 10-Q，權益變動表見第 11 頁；附註 7、9 及 13，見第 18–22 頁及第 24–25 頁；調整後股數說明見第 39 頁；回購展望見第 42 頁。
Anthropic 協議還帶來另一個可能增加股數的來源。其中的認股權證，即以約定價格購買股票的權利，可透過可轉換特別股取得最多 7,741,020 股普通股。首批 40% 取決於專案計畫 3 下的首筆付款；其餘部分取決於進一步的商業承諾。這些是附帶條件的權利，並非在 6月30日已發行在外的股票。
資料來源：9月24日的 Form 8-K，項目 1.01，認股權證協議及 B 系列特別股。
管理層表示，首批認股權證的會計價值會減少收入，而且已反映在 116億美元 的承諾金額中，不應從該金額再次扣除。商業上的好處是與客戶建立更大規模的合作關係；其經濟成本則包括可能發生的股權稀釋，以及建設和營運支出。
資料來源：9月24日的客戶簡報，第 7 頁，認股權證的會計處理說明。
7. Akamai 已取得客戶需求，仍須將其轉化為利潤和現金
業務機會更大，但支出增加的速度快於獲利效益顯現的速度。安全業務仍帶來目前大部分銷售成長，而內容傳遞服務的定價持續造成壓力。雲端合約讓管理層有具體理由擴充運算能力，但第2季的業績顯示，人事、合作夥伴款項及基礎設施成本，已對公司整體利潤構成壓力。
債務融資及計畫暫停回購，讓 Akamai 擁有推進下一階段所需的資源和彈性。9月的協議也擴大了公司必須交付的服務規模與資金需求。關鍵的業務考驗在於，Akamai 能否按時完成設備部署、符合服務條件並收到客戶款項，同時控制運作成本。
若順利執行，更多已簽約的業務將轉為持續性的服務收入，最終成為更大的現金來源。若部署延遲、收款較慢，或設備及資料中心成本進一步上升，業務在取得效益前需要資金支持的期間就會拉長。目前的證據支持這是一項規模可觀的擴張機會，而管理現金和落實計畫，如今與簽下更多客戶同樣重要。
資料來源：2026年第2季的 Form 10-Q，營運成本見第 32–34 頁，流動資金見第 41–43 頁；9月24日的 Form 8-K，項目 1.01。上述結論是根據已報告業績及披露計畫作出的評估。
報告依據與計算註釋
申報文件識別資料、期間及來源
報告依據：Akamai Technologies, Inc.，股票代號 AKAM，CIK 0001086222；Form 10-Q，申報編號 0001086222-26-000086，於 2026年8月7日 提交，涵蓋截至 2026年6月30日 的期間。財務報表合併 Akamai 及其全資子公司的帳目，並抵銷彼此之間的交易。這些是依美國一般公認會計原則編製、未經審計的期中財務報表。第2季比較涵蓋 4月至6月；上半年比較涵蓋 1月至6月。資產負債表比較使用 2025年12月31日 和 2026年6月30日 的數據。
分析以所提供的完整申報文件為基礎。核對 SEC XBRL 數據時，確認了所選申報編號、確切的起訖日期，以及美元或股數單位。其中，收入數據使用分類標籤中「包含代收稅款的收入」項目；金額是對照申報文件核實的，並非根據標籤名稱推斷。全文一致採用公司重新列示的業務分類。表格數字可能因四捨五入而無法完全加總。
本報告採用的最新重大交易文件日期為 2026年9月24日。文件提供的是計畫及合約條款，並非第3季的財務業績。
資料來源：SEC 申報文件索引；SEC 公司財務數據；2025 年的 Form 10-K，申報編號 0001086222-26-000022，於 2026年2月20日 提交。
報告盈餘與調整後季度盈餘如何銜接
計算註釋：以下金額均以百萬美元計。正數調整項目是管理層在計算調整後盈餘時剔除的費用。營業利潤的調整為稅前金額；淨利調節則納入公司披露的合併稅務調整。稅務那一列包含特定的稅務利益及費用，並非單純將標準稅率套用到上方各列。
| 第2季調節表 | 2025 | 2026 |
|---|---|---|
| 申報營業利益 | 151.461 | 80.284 |
| 加：收購取得的無形資產攤銷 | 27.721 | 25.089 |
| 加：股票薪酬 | 112.776 | 146.290 |
| 加：本季列為費用的先前資本化股票薪酬與利息 | 12.288 | 15.434 |
| 加：重組費用 | 3.103 | 1.825 |
| 加：收購相關費用 | 1.274 | 1.788 |
| 調整後營業利益 | 308.623 | 270.710 |
| 申報淨利 | 103.618 | 79.404 |
| 加：上述5項營業調整合計 | 157.162 | 190.426 |
| 加：本季列為費用的債券發行費 | 1.645 | 3.032 |
| 減：調整項目及特定稅項的稅務影響 | −11.069 | −37.039 |
| 調整後淨利 | 251.356 | 235.823 |
資本化成本起初記為資產，之後隨時間列為費用，減少獲利。債券發行費也分期列為費用。調整後業績仍包含網路設備折舊、一般薪資、資料中心場地和合作夥伴服務等成本，因此不能視為經常性現金獲利的估計值。成長率的算法是本期金額除以去年同期金額，再減去1。利潤率是相關利潤除以合併營收。以申報數字計算，營業利益占營收的比率下降7.21個百分點；以管理層調整後數字計算，下降4.96個百分點。
資料來源：第2季 2026 Form 10-Q，第36至39頁。
現金、收款與融資核對
計算說明：本節核對的金額以百萬美元計。營業現金流量表中的其他非現金調整，包括遞延稅款、債務成本攤銷、適用時的投資收益，以及申報文件中的其他調整。自由現金流量不包含收購、購買投資證券、股票獎酬相關稅款支出及融資所得款項。
現金流量表包含受限制現金。下表核對兩個上半年期間的期初與期末餘額。期末受限制現金為1.482，因此資產負債表上的現金為1,480.257。期初受限制現金為1.077。
| 上半年現金與受限制現金，百萬美元 | 2025 | 2026 |
|---|---|---|
| 期初餘額 | 519.084 | 931.308 |
| 營業現金流量 | 710.349 | 638.774 |
| 投資現金流量 | 193.980 | −2,573.759 |
| 融資現金流量 | −593.455 | 2,484.837 |
| 匯率影響 | 21.501 | 0.579 |
| 期末餘額 | 851.459 | 1,481.739 |
融資現金流量也反映償債時間的差異：Akamai在2025的上半年償還了11億5,000萬美元到期票據，在2026的上半年則沒有償還票據。
新票據及相關股權合約帶來的現金淨額，等於扣除發行成本後的3,452.749，加上出售認股權證所得657.125，再減去購買票據避險工具所支付的893.725，合計3,216.149。避險工具與認股權證合計耗用的現金淨額為236.600。購買有價證券的支出扣除出售及到期收回的款項後，耗用現金2,153.020；買入這些投資會改變公司持有流動資金的形式。
應收款項準備的核對方式是：期初準備7.706，加上提列的7.192，減去先前已提列準備的客戶付款及其他變動7.095，得出期末準備7.803。申報文件把收款與其他變動合併列示，因此不能把最後這項全數稱為呆帳沖銷或準備轉回。資產負債表上的應付帳款增加額也包含投資相關款項，因此不能等同於營業現金流量中應付供應商款項的變動。
資料來源：第2季 2026 Form 10-Q，第7至8頁、第15至16頁及第41頁。
權益與資產負債表核對
計算說明：本節所有金額以百萬美元計。權益是資產減去負債後的帳面餘額。6月資產15,073.420，等於負債10,324.903加上權益4,748.517。12月資產11,479.643，等於負債6,502.272加上權益4,977.371。
| 上半年 2026權益變動 | 百萬美元 |
|---|---|
| 期初權益 | 4,977.371 |
| 普通股帳戶增加 | 0.037 |
| 額外實收資本增加 | 208.551 |
| 庫藏股成本淨增加 | −601.027 |
| 淨利增加保留盈餘 | 185.723 |
| 外幣換算損失 | −13.616 |
| 稅後未實現投資損失 | −8.522 |
| 期末權益 | 4,748.517 |
額外實收資本記錄超過股票面額的出資及相關股票交易。該項目從2,080.487增至2,289.038。增加項目包括股票薪酬348.113、出售認股權證所得657.125，以及員工購股所得35.247；部分增額被獎酬淨額結算153.943及扣除遞延稅款後的票據避險工具677.991抵銷。這裡的股票薪酬分錄屬於權益會計；損益表和現金流量表則分別列出已列為費用及已資本化的金額。
計入權益的股票回購使庫藏股成本增加617.557，再扣除為退休計畫配對提撥而重新發行股票的16.530。這筆617.557的權益分錄與實際支付的回購現金615.744不同；本報告比較支出時採用現金流量表的金額。保留盈餘的增加全數來自淨利，從3,424.929增至3,610.652。累計其他綜合損失因上述2項損失，從94.756增至116.894。這些變動記錄在淨利之外。
流通股數的精確核對方式是：期初144,711,094股，加上獎酬帶來的淨增3,229,413股及員工購股463,290股，減去回購的4,998,432股，再加上重新發行的庫藏股186,085股，得出143,591,450股。公司持有庫藏股，因此已發行股數與流通股數不同。
資料來源：第2季 2026 Form 10-Q，第3至4頁及第11頁；附註10，第23頁。
債務、租賃與或有義務
計算說明：以百萬美元計的票據年度預定利息為1,725 × 0.250% + 1,265 × 1.125% + 1,150 × 0.375% = 22.856。2筆新發行票據沒有預定利息付款。會計上的利息費用還包含發行成本攤銷及銀行費用，並扣除資本化利息，因此預定支付的現金利息與申報的利息費用並不相同。
已承諾提供的銀行融資額度，限制債務相對於按特定方式調整後盈餘的倍數。經2026年5月18日修訂案修改的第6.04節規定，截至6月30及2026年9月30日止季度的上限為4.75倍；從2026年12月31日起恢復為3.50倍。依規定條件，符合資格的收購條款允許截至2026年12月31日或之後連續4個季度的上限為4.00倍。已查閱的2025修訂案更改了利率、額度及到期日，但未更改該項契約條款。5月2026修訂案還規定，若未能在2026年12月31日前簽署並使另一項修訂案生效，即構成違約事件。該修訂案須按行政代理人及所需貸款人合理要求並批准的範圍，處理定價、信用支持、契約條款及相關規定。Akamai表示，截至6月30符合規定。申報文件未提供貸款人使用的完整計算，因此本報告不以申報債務與利潤的簡單比率估算剩餘借款額度。
資料來源：第2季 2026 Form 10-Q，附註7，第17至21頁；2022年11月22日信貸協議，定義及第6.04節；2025年4月17日修訂案，第1節；2025年5月12日修訂案，第1節。
已查閱帳目中最新的詳細租賃付款表，日期為2025年12月31日。該表列出將來須支付的現金，尚未將其折算為資產負債表上的現值：
| 截至2025年12月31日安排的租賃付款年度 | 百萬美元 |
|---|---|
| 2026 | 342.473 |
| 2027 | 269.512 |
| 2028 | 228.628 |
| 2029 | 205.845 |
| 2030 | 167.658 |
| 此後 | 651.810 |
| 合計 | 1,865.926 |
這些歷史金額不包含尚未開始的租賃及轉租收入，也不是6月時的剩餘付款。總額包含維吉尼亞州資料中心的560.262，而另外揭露的預期轉租收入為566.5。另一部分187.1於20261月開始。所有金額均以百萬美元計。
Akamai申報了一般法律及監管事項，並表示在8月申報日，預期這些事項不會對業務或財務造成重大影響。已查閱的揭露資料未量化這些事項合理可能造成的損失範圍。Akamai也承諾補償第三方的某些損失，包括智慧財產權索賠。年度申報文件指出，這些補償承諾下的付款總額可能沒有上限；公司未提列相關負債，過去也沒有重大的相關成本。
稅務不確定性仍須與目前較低的稅率分開看待。截至2025年12月31日，未認列稅務利益總額為8,560萬美元，相關已提列利息及罰款為2,580萬美元。2015至2024年度的部分報稅資料正接受稽核。這些是年度申報文件截至其所列日期的金額；6月的稅務附註未提供更新的增減明細。季度申報文件也指出，資料傳輸規則、內容限制及持續變化的人工智慧監管，可能增加營運成本並帶來法律責任。本報告未假設額外的損失估計。
資料來源：2025 Form 10-K，附註12至13，第79至81頁，以及附註19，第91頁；第2季 2026 Form 10-Q，附註12，第24頁；法律訴訟，第45頁；監管風險，第56至59頁。
本報告僅供參考，不構成投資建議。