Dollar Tree的關稅退稅為降價競爭騰出空間
Dollar Tree透過美國和加拿大的門市銷售平價家居用品、食品、派對用品及其他商品。在截至8月1的2026財年第2季，營業利益達6億9,010萬美元，其中包括列作商品成本減項的3億6,870萬美元關稅退稅。扣除這項利益後，業務表現也有改善，讓管理層有空間投入資金降價、改善門市。接下來要看的是：先前漲價帶來的銷售成長效果逐漸減弱時，這些投入能否吸引更多顧客進店。
資料查核截止時間：紐約時間2026年10月17日。本文核對的公司財報與業績展望發布於2026年8月27日；較晚的法律文件及其資訊範圍見下文。
資料來源：Dollar Tree，2026財年第2季的Form 10-Q申報文件，損益表，第4至5頁；附註3，第11至12頁；管理層討論，第22至26頁。
1. 退稅解釋了大部分獲利增幅，門市經營表現也有改善
即使扣除關稅退稅，營業利益仍然增加。營業利益是扣除商品成本和營運費用後、計入融資成本及所得稅前剩下的利潤。Dollar Tree將先前支付的進口關稅獲退還的款項，列作銷貨成本的減項。因此，即使當季沒有因此多賣商品，利潤仍會增加。
退稅總額約占當季營業利益增加額4億5,910萬美元的80%。扣除退稅後，計算所得的營業利益為3億2,140萬美元，較一年前的2億3,100萬美元增加39.1%。這項計算只扣除退稅，保留所有當期成本，包括與退稅相關的支出及新列入帳的進口關稅。它有助於檢視改善是否不限於退稅，但不能視為往後每季都會出現的利潤。
| 持續營運業務；百萬美元，百分比及每股盈餘除外 | 2025第2季 | 2026第2季 | 2025上半年 | 2026上半年 |
|---|---|---|---|---|
| 商品銷售淨額 | 4,566.8 | 4,886.5 | 9,203.3 | 9,857.0 |
| 毛利 | 1,570.1 | 2,094.3 | 3,219.6 | 3,923.8 |
| 毛利率 | 34.4% | 42.9% | 35.0% | 39.8% |
| 營業利益 | 231.0 | 690.1 | 615.1 | 1,163.4 |
| 營業利益率 | 5.1% | 14.1% | 6.7% | 11.8% |
| 持續營運業務稅後利潤 | 155.5 | 514.5 | 469.0 | 861.8 |
| 持續營運業務稅後利潤率 | 3.4% | 10.5% | 5.1% | 8.7% |
| 持續營運業務稀釋每股盈餘，美元 | 0.75 | 2.70 | 2.22 | 4.44 |
報告口徑：每季涵蓋13週，每個上半年涵蓋26週。兩個比較期間分別截至2025年8月2日及2026年8月1日。利潤率表示銷售額或營收中有多少比例留作利潤。毛利率以商品銷售淨額計算；營業利益率和稅後利潤率則以總營收計算，總營收還包括少量其他收入。兩年的持續營運業務均不包括Family Dollar。
資料來源：2026年的Form 10-Q申報文件，第4及15頁；管理層討論，第24至26頁。
Dollar Tree每賣出一美元商品，能留下更多利潤，原因有幾項。管理層表示，當季關稅成本較低；實地盤點發現的存貨損失較少；銷售額提高，也讓店面占用成本分攤到更多銷售額。門市薪資支出也受惠於一年前調價所需的工作，以及推出多價位商品時聘用的臨時人手，這次都沒有以相同規模重現。這些是實際的改善，但不再承擔去年的臨時成本，與吸引新顧客帶來的效益有所不同。
也有抵銷利潤的因素。顧客購買的日常用品占比提高，而這類商品的利潤率較低。Dollar Tree列入2,200萬美元與退稅再投入計畫相關的降價支出，並因紙盤和鋁製烤盤的額外關稅列入1,300萬美元費用。行銷費用和折舊也增加；折舊是將門市及設備成本逐步計入費用。若只扣除退稅總額，營業利益率約為6.6%，遠低於公布的14.1%，但高於一年前的5.1%。
資料來源：2026年的Form 10-Q申報文件，管理層討論，第25至26頁。下方計算附註列出扣除退稅的計算方式。
業績新聞稿另提供2項細節：退稅還伴隨約1,400萬美元利息收入，另有1,500萬美元再投入費用列在銷售及管理費用中。管理層估計，退稅、相關再投入費用和指定關稅合計，使當季稅後每股盈餘增加$1.31。公司公布的調整後每股盈餘仍包含這項利益。因此，「調整後」並不代表已扣除本季獲利的主要特殊來源。
資料來源：Dollar Tree，2026年8月27日的業績新聞稿，第1頁、註腳1，以及非公認會計準則數據調節表，第13至14頁。
2. 每次購物花得更多，比來店次數增加更能帶動銷售
銷售成長仍較依賴顧客每次購物的花費，而非來店人次。當季商品銷售額增加7.0%。在公司納入同店銷售統計的門市，銷售額增加3.7%；其中每筆交易平均花費增加3.3%，來店人次增加0.4%。
管理層認為，每筆交易金額提高，與2025年第二季和第三季實施的調價，以及多價位商品對銷售的貢獻增加有關。公司公布的指標衡量每筆交易花了多少錢，並未提供可比較的單件商品購買數量。
| Dollar Tree同店變動，年增率 | 2024第2季 | 2025第2季 | 2026第2季 |
|---|---|---|---|
| 銷售額 | 1.3% | 6.5% | 3.7% |
| 來店人次 | 1.4% | 3.0% | 0.4% |
| 每筆交易平均花費 | −0.1% | 3.4% | 3.3% |
報告口徑：這些指標只涵蓋Dollar Tree門市，不包括Family Dollar。各季分別截至2024年8月3日、2025年8月2日及2026年8月1日。Dollar Tree一般在門市營運滿15個月後，將其納入同店統計。因此，數字反映各年符合條件的門市，而非跨越全部3年、始終不變的同一1組門市。
資料來源：Dollar Tree，2024年9月4日的業績新聞稿，「第2季業績」；2026年的Form 10-Q申報文件，第21及24頁。
本季來店人次恢復成長，是正面跡象，因為整個上半年的來店人次仍下降0.3%。歷史比較也顯示，管理層無法一直依靠先前的調價：每次購物的花費仍強勁，但來店人次的增幅遠小於前面任何一個第2季。隨著比較基期逐漸包含已調高的價格，要維持相同的銷售成長，就需要來店次數、商品組合變化或每筆交易花費帶來更大貢獻。
較新的門市也有貢獻。未納入同店統計的門市，當季銷售額為2億2,590萬美元。這是這些門市本季的銷售額，並非另行衡量的年增額。以整個連鎖體系計算，過去-52週每平方英尺銷售面積的銷售額從$237升至$243，增幅約2.5%。這支持銷售空間使用效率改善的判斷，同時門市數量也在增加。
資料來源：2026年的Form 10-Q申報文件，第21至24頁。
商品組合為銷售改善提供另一項檢驗。日常消耗品約占當季銷售額增量的三分之2。雜貨商品的銷售額也增加，但增速較慢；季節性商品的銷售額則下降。
| 商品銷售額；百萬美元 | 2025第2季 | 2026第2季 | 計算增減幅 |
|---|---|---|---|
| 日常消耗品 | 2,311.0 | 2,521.7 | 9.1% |
| 雜貨商品 | 2,236.0 | 2,347.7 | 5.0% |
| 季節性商品 | 19.8 | 17.1 | −13.6% |
日常消耗品占銷售額的比例，從50.6%升至51.6%。管理層特別指出，高毛利的非必需商品銷售疲弱，拖累了毛利率。更多日常購物可能帶來更頻繁的來店消費，但增加的生意必須足以彌補每一美元銷售額所留下的利潤較少。氦氣短缺也影響當季銷售，顯示商品供應不足也是銷售壓力來源。
資料來源：2026年的Form 10-Q申報文件，附註8，第16頁；管理層討論，第24至25頁。
Dollar General提供了有用的競爭對照。在截至2026年7月31日的季度，其同店銷售額增加3.5%，其中來店人次增加2.0%，每筆交易平均金額提高1.5%。其來店人次對成長的貢獻較大，顯示Dollar Tree來店人次成長偏弱的情況，並非折扣零售業普遍如此。兩家公司在商品和門市位置上有差異，因此這項比較不能證明市占率發生轉移，但它更支持Dollar Tree爭取顧客來店，而不是主要依靠漲價。
資料來源：Dollar General，2026年8月27日的業績新聞稿，「2026財年第2季概況」。
3. 再投入有明確目的，成本則會先於完整效益出現
Dollar Tree正將部分退稅用於改善顧客在門市看到的商品與購物體驗。管理層表示，針對性定價、行銷、改善門市環境和營運，是提升商品划算程度、購物便利性及顧客發現商品機會的方法。公司也計畫撥出約4,000萬美元設立慈善基金，支持員工和當地社區；這是退稅款的另一項用途，與改善商業營運的支出分開。
商品降價會立即減少利潤。增加人手和行銷支出，也會先產生成本，之後才能確認是否帶來更多顧客。申報文件預期第三季和第四季的再投入成本會增加，運費也會提高。因此，第2季異常高的利潤率，不適合直接用來推估今年其餘時間的表現。
資料來源：2026年的Form 10-Q申報文件，「策略措施與近期發展」，第22至23頁；成本討論，第25頁。
擴大商品種類，是為了讓顧客買到原本單一價格模式難以提供的大包裝商品、可搭配購買的商品，以及部分品牌商品。截至季末，約有6,600家門市採用多價位模式。這樣做有機會讓顧客每趟購物更有收穫，同時維持明確的低價選擇。目前的銷售數據更清楚顯示每筆交易金額提高，尚未顯示來店人次大幅增加。
資料來源：2026年的Form 10-Q申報文件，第22頁；8月27的業績新聞稿，第1頁，「其他業務重點」。
擴張也持續進行。美元樹在上半年開設188家門市、關閉34家，期末共有9,436家門市，比一年前增加3.1%。現金資本支出為4億9,880萬美元，與先前的4億9,390萬美元幾乎持平，資金用於門市、配送能力及其他系統。物業及設備淨額較會計年度末增加1億4,130萬美元，達到51億美元。
這2項配送計畫各有明確用途。鳳凰城地區的設施於20265月開始向約700家門市出貨。奧克拉荷馬州瑪麗埃塔設施的重建，目的是恢復並提升先前遭龍捲風破壞的配送能力；公司預計於2027春季投入營運，可服務約700家門市。管理層預期配送網路將更能承受中斷，但也承認新產能啟用時，毛利率可能暫時下降。因此，這筆支出既用於重建受損產能，也用於擴大配送網路。
資料來源：2026年 Form 10-Q 季報，資產負債表，第6頁；門市變動，第21頁；配送計畫，第23頁；流動資金說明，第27頁。
8月公布的全年預測包括：銷售額為205億美元至207億美元、同店銷售額成長3%至4%，以及開設約400家、關閉約75家門市。已開設188家門市；若要達到管理層的開店目標，下半年還需再開設212家。
資料來源：8月27日的業績新聞稿，「2026會計年度展望」，第4頁。
4. 現金流大幅改善，但退款及付款時間解釋了大部分變化
業務產生的現金足以支付資本支出，但股票回購用掉的金額超過剩餘現金。上半年持續經營業務的營業現金流達15億6,550萬美元，高於一年前的6億3,920萬美元。這讓美元樹更有能力為其計畫提供資金，但其中幾項推動因素應與一般銷售成長分開看待。
公司收到約3億8,300萬美元的關稅退款及相關利息。公司繳納的現金稅款也減少；管理層將此與出售2025年家庭美元業務帶來的稅務利益連結。公司支付供應商款項的時間不同，存貨占用的現金也減少。這些變化增加了本期可用現金，卻不代表顧客在本期額外購買了商品。
| 持續經營業務及公司現金用途；百萬美元 | 2025上半年 | 2026上半年 |
|---|---|---|
| 營業現金流 | 639.2 | 1,565.5 |
| 資本支出（現金流出以正數列示） | 493.9 | 498.8 |
| 自由現金流 | 145.3 | 1,066.7 |
| 股票回購現金支出 | 924.2 | 1,208.9 |
| 扣除資本支出及回購後餘額 | −778.9 | −142.2 |
計算說明：自由現金流是非美國一般公認會計原則的現金指標，以持續經營業務現金流量表中的現金資本支出，從營業現金流扣除後得出。它不計入收購或出售所得款項，也不包含尚未付款的資本性採購。回購一列採用實際支付的現金，而非記入權益的金額。兩個上半年均未申報現金股利。
資料來源：2026年 Form 10-Q 季報，現金流量表，第9頁；流動資金說明，第27至28頁。
供應商付款時間的影響相當大。2026年，應付帳款的變化使營業現金增加9,720萬美元；2025年則使營業現金減少1億1,400萬美元。這項2億1,120萬美元的改善意味著，與前一年現金流的情況相比，報告日仍有更多採購款項尚未支付。管理層表示，存貨及應付供應商款項的變化，與收貨、付款時間及更有效利用貨架空間的措施有關。
期末存貨為24億5,220萬美元，儘管門市網路擴大，仍比一年前下降8.6%。上半年存貨變化釋出4,020萬美元的營業現金；一年前則占用740萬美元。如果商品仍能按需要送上貨架，較低的存貨有其好處。但考慮到氦氣短缺，評估存貨下降時，也須留意商品是否持續有貨。
在美元樹的供應商融資計畫下，供應商可選擇提前向銀行收款，而公司仍按原定時間付款。該計畫的應付款項為3億560萬美元，與年末的3億510萬美元幾乎持平。因此，供應商應付款總額增加，並非因為這項計畫大幅擴張。
資料來源：2026年 Form 10-Q 季報，第6及9頁；附註9，第16頁；流動資金說明，第27頁。
稅項也需要仔細區分。上半年稅費為2億8,700萬美元，實際支付的現金稅款則為9,580萬美元。現金流量表將1億9,390萬美元的遞延稅費加回；這筆稅費已計入利潤，但不是當期支付的現金。遞延所得稅負債也大幅增加。這些時間差異已反映在申報的營業現金流中。較低的現金稅款目前有助於為業務提供資金；較高的遞延所得稅負債，則代表已確認、涉及未來期間的稅務義務。
資料來源：2026年 Form 10-Q 季報，第4、6、9及27頁。
5. 借款保留了現金，回購則減少了股份數目
美元樹仍有充裕的流動資金，但融資債務增加了。現金及約當現金從1月31日的7億1,780萬美元，增至8月1日的10億5,810萬美元。新取得的5億美元定期貸款，協助公司同時進行投資與回購，並維持較高的現金餘額。
季末債務本金為29億5,000萬美元。扣除不受限制的現金後，計算出的融資淨負債為18億9,000萬美元，較會計年度末增加約1億6,000萬美元。這項指標不含租賃義務。因此，現金餘額增加，並不代表扣除融資債務後，公司的財務狀況有同等幅度的改善。
管理層表示，資金運用的優先事項包括投資業務、保留財務彈性，以及將多餘資金返還股東。6月的回購包含一筆5億美元的大宗交易，涉及與 Mantle Ridge 有關的出售股份股東。管理層表示會使用手頭現金完成交易。從整個上半年來看，回購總額超過自由現金流，公司也增加了借款。尚餘的24億9,000萬美元回購授權可由管理層選擇是否使用，而且沒有到期日，讓管理層能彈性決定之後返還多少現金。
資料來源：2026年 Form 10-Q 季報，第6、9、12、14及28頁；美元樹6月25日的大宗交易公告及7月2日的回購授權公告。
| 截至2026年8月1日的融資債務 | 本金，百萬美元 | 合約利率依據 | 到期日 |
|---|---|---|---|
| 優先票據 | 1,250.0 | 4.20%固定利率 | 2028年5月 |
| 定期貸款 | 500.0 | 起初為 SOFR 基準利率加1.00個百分點 | 2029年3月19日 |
| 優先票據 | 800.0 | 2.65%固定利率 | 2031年12月 |
| 優先票據 | 400.0 | 3.375%固定利率 | 2051年12月 |
在任何再融資之前，固定利率票據每年須支付8,720萬美元的票息。定期貸款的基準利率會變動，基準利率之上加收的利率也可能隨信用評級及債務指標改變。2026或2027會計年度沒有預定到期的本金；約59%的本金將於2028年至2029年到期。隨著到期日接近，保留未來現金或安排再融資會更加重要。
資料來源：美元樹2025會計年度 Form 10-K 年報，附註6，第56至57頁；2026年 Form 10-Q 季報，附註4，第12頁。年度報告中的票據到期安排，已按新增定期貸款及上半年沒有償還本金的情況更新。
美元樹另有一筆尚未動用的15億美元循環信貸額度。其商業本票計畫以這筆額度作為還款後盾，因此不能把2計畫與15億美元信貸額度分別計為獨立的承諾資金來源。規模較小、屬臨時安排的10億美元循環信貸額度已於3月到期。季節性現金需求通常在9月及10月達到高峰，時間晚於本季資產負債表日期。
新定期貸款規定，債務不得超過合約所定義獲利指標的3.75倍；若符合與收購有關的條件，限額可提高。合約也要求該獲利指標至少能支付利息及租金的兩倍。債務測試包含營業租賃，而獲利指標的定義則將租金及指定費用加回。美元樹表示，截至8月1日符合規定；公司距離借款限制有多近，取決於這些合約定義。
資料來源：2026年 Form 10-Q 季報，第12頁及第27至28頁；2026年3月19日的定期貸款協議，第1.01節的定義及第5.03節的財務條款。
租金也是持續的現金支出。營業租賃負債合計47億3,730萬美元，其中10億1,100萬美元列為一年內到期。隨著公司持續新增及續簽租約，租用物業與設備的相關使用權資產升至45億5,910萬美元。這些承諾與融資債務分開列示，但門市銷售額必須同時負擔租用場所及融資的成本。
回購也改變了利潤在股份之間的分配。用於計算季度稀釋每股盈餘的平均股數，包括員工獎酬可能產生的股份；該股數下降8.1%，至190.9百萬股。若按前一年的股數計算，本期利潤產生的每股盈餘約為 $2.48，低於申報的 $2.70。當中約 $0.22的差額反映股份減少，而非公司利潤增加。員工獎酬部分抵銷了回購的影響：上半年股票薪酬費用為4,070萬美元；實際發行在外股數減少約10.8百萬股，而回購股數為11.1百萬股。
資料來源：2026年 Form 10-Q 季報，第6至9頁，以及附註6至7、第14頁。股份及權益的計算見下文。
6. 出售家庭美元讓業務更簡明，但並未終止所有義務
美元樹剩餘的業務更加集中，但暫時性的服務收入及保留的風險仍有影響。家庭美元已於2025年7月5日售出。本期申報文件列示1個應報告業務部門，並據此重列比較年度的數字。加拿大業務的規模不足以要求單獨分析其地區獲利。
持續經營業務的比較排除了家庭美元本身的業績，但仍包含不能直接歸屬於家庭美元的公司費用。減少這些留下的費用，是讓美元樹獨立有效運作的一環。
根據一項自出售起為期18個月的協議，美元樹與家庭美元繼續互相提供服務。本期上半年的過渡服務淨收入為3,880萬美元，前一年同期為800萬美元。提供這些服務的成本仍列在銷售及行政費用中。協議約於2027年初結束後，相關收入將消失；公司能否削減對應成本，將決定對利潤的淨影響。
資料來源：2026年 Form 10-Q 季報，附註1，第10頁；附註8，第15頁；附註10，第16至17頁；費用說明，第25頁。
公司也為指定的家庭美元門市租約提供擔保：出售後第二年為2,000萬美元，第三年為1,000萬美元。公司另保留在某些案件中為家庭美元抗辯並作出賠償的義務，包括交易前銷售的滑石粉及乙醯胺酚產品所引起的索賠。對於認為損失有合理可能發生的訴訟，公司無法估計損失範圍。因此，除已入帳的金額外，這些案件仍可能需要公司動用現金。
進口關稅帶來的財務風險則有較明確的估計。除已列支的1,300萬美元外，美元樹估計鋁製烤盤可能面臨最高約1,100萬美元、紙盤可能面臨最高約1,500萬美元的追溯關稅。爭議在於，使用中國原料、在其他國家組裝的商品，是否規避了現有的貿易關稅命令。因此，將組裝移至另一個國家，不一定能消除關稅風險。
提交申報文件時，管理層認為這些追溯關稅造成損失的可能性未達「很可能」的程度。文件列出的最終裁定期限，鋁盤案件為8月31日，紙盤案件為10月14日。本次檢視未核實申報後的最終裁定，因此上述估計仍是截至申報日的評估。另有一項於8月啟動、涉及馬來西亞及印尼鋁盤的程序，文件未列出金額估計。
資料來源：2026年 Form 10-Q 季報，附註3，第11至12頁；附註10，第16頁。
採購來源帶來的風險相當可觀：按零售價值衡量，直接進口通常占採購額約40%，其中絕大多數來自中國。管理層採取的措施包括與供應商協商、重新設計產品、尋找其他採購來源、停售表現較弱的商品，以及針對特定商品調整價格。這些措施有助於維持利潤率，但能否奏效，也取決於公司能否繼續提供顧客想買的商品組合。
資料來源：2025財政年度 Form 10-K 申報書，項目 1，「商品」；2026年 Form 10-Q 申報書，「靈活成本管理」，第 22 頁。
後續的法院案卷紀錄證實，Fennessy 等人訴美元樹公司等人案於 2026年9月3日 提起。經核實的案卷資料只涵蓋至 9月4日，能確認案件已提出，但不能確認責任歸屬或損害賠償金額。完整起訴書及後續判決結果尚未經核實，因此本文沒有計入額外財務損失。
資料來源：美國維吉尼亞東區聯邦地方法院，案件編號 2:26-cv-00932，案卷條目由 Justia 轉載；起訴書條目日期為 2026年9月3日，資料提供者於 2026年9月4日 擷取案卷資料。
7. 下一階段取決於支出能否帶來顧客回流
美元樹的營運基礎更穩固，也有現金改善門市，但退稅本身只會帶來有限的一次性好處。扣除退稅總額後，利潤仍有改善；每單位銷售面積帶來的銷售額提高，存貨占用的現金也減少。這些結果支持管理層繼續擴張並改善購物體驗的能力。
關鍵在於顧客如何回應。如果到店人次增加，非必需商品對業績的貢獻改善，就能顯示定價、商品組合和門市改善工作帶來了超越去年價格調整的效益。如果客流仍然疲弱，進一步降價和增加行銷支出可能耗盡退稅帶來的好處，卻無法產生足夠的新利潤來彌補。
資金如何分配，決定公司還有多少餘力推動這些工作。股票回購減少了流通股數，並提高每股盈餘，但回購支出超過 上半年 資本支出後剩餘的現金。考慮到借款增加、接下來有季節性現金需求，而且 2028 至 2029 年有大筆債務到期，評估未來回購速度時，應與再投資及營運所需支出後產生的現金比較。美元樹的業務確有進展；下一步要繼續改善，將更仰賴門市提高銷售效率、讓顧客反覆光顧，而非再次獲得大筆退稅。
資料來源：2026年 Form 10-Q 申報書，第 9、21 至 28 頁；融資時程及相關資料來源見第 5 節。上述結論綜合了前文已核實的業績與管理層提出的計畫。
財報編製基礎與計算附註
財報編製基礎：美元樹公司，股票代號 DLTR，CIK 0000935703；Form 10-Q 申報書，申報編號 0000935703-26-000109，於 2026年8月27日 提交。第2季涵蓋 5月3日至 2026年8月1日；上半年涵蓋 2月1日至 2026年8月1日。比較期間分別為 5月4日至 2025年8月2日，以及 2月2日至 2025年8月2日。2026 財政年度於 2027年1月30日 結束。除非另有標示，金額均以美元計，並依美國一般公認會計原則編製合併報表。公司間往來餘額已抵銷；Family Dollar 列為已終止營運業務。期中財報未經審計。
資料來源：美國證券交易委員會申報文件目錄及2026年 Form 10-Q 申報書的封面、財務報表與附註 1。申報文件中可供機器讀取的財務資料，已與顯示的合併帳目核對，包括幣別、單位及報告日期。
計算附註——利潤與利潤率：本段所有金額的單位均為百萬美元。季度銷售額成長率為 4,886.5 ÷ 4,566.8 − 1 = 7.0%；上半年成長率為 9,857.0 ÷ 9,203.3 − 1 = 7.1%。只扣除退稅總額後，季度營業利潤為 690.1 − 368.7 = 321.4，比較期為 231.0；上半年營業利潤為 1,163.4 − 368.7 = 794.7，比較期為 615.1。兩者分別增加 39.1% 和 29.2%。按此計算的季度營業利潤率，也就是銷售額中有多少比例成為營業利潤，為 321.4 ÷ 4,891.2 = 6.6%。這項計算反映稅前營業結果，不包括退稅利息和所得稅。退稅總額占申報營業利潤增幅的比例為 368.7 ÷ (690.1 − 231.0) = 80.3%。
資料來源：2026年 Form 10-Q 申報書，第 4 及 25 頁。
計算附註——管理層調整後利潤：以下重現公司的調節表，說明調整後利潤為何仍包含關稅退稅帶來的好處。稅項調整採用公司列出的金額，並非以1個統一稅率估算。
| 持續營運稅後利潤；百萬美元 | 第2季 2025年 | 第2季 2026年 | 上半年 2025年 | 上半年 2026年 |
|---|---|---|---|---|
| 申報利潤 | 155.5 | 514.5 | 469.0 | 861.8 |
| 加回稅前策略檢討費用 | 5.0 | 0.0 | 8.7 | 0.0 |
| 扣除稅前保險收益 | 0.0 | 0.0 | −61.8 | −5.2 |
| 公司列出的所得稅調整 | −1.3 | 0.0 | 13.0 | 1.3 |
| 調整後利潤，非公認會計原則 | 159.2 | 514.5 | 428.9 | 857.9 |
在這份調節表中，2025年上半年的保險收益調整為 6,180萬美元；申報文件另將保險收益描述為約 6,200萬美元。上表的利潤調節採用確切調整金額。
資料來源：8月27日發布的業績新聞稿，「持續營運調整後收益調節表」，第 14 頁。
計算附註——利潤與營運現金流的調節：下表將現金流量表的項目分組，讓讀者看出現金流與利潤為何不同。「其他非現金項目」包括股票薪酬、資產減損、適用時扣除的保險收益，以及申報文件中的其他非現金調整。「營運相關餘額」涵蓋存貨、應付供應商款項、稅項、其他營運資產與負債，以及租賃項目的淨額調整。
| 持續營運業務；百萬美元 | 上半年 2025年 | 上半年 2026年 |
|---|---|---|
| 稅後利潤 | 469.0 | 861.8 |
| 折舊與攤銷 | 313.1 | 356.8 |
| 遞延所得稅費用 | 158.7 | 193.9 |
| 其他非現金項目 | 5.3 | 63.7 |
| 營運相關餘額變動 | −306.9 | 89.3 |
| 營運現金流 | 639.2 | 1,565.5 |
計算附註——現金餘額：這份調節表同時納入一般現金與用途受限制的現金。以下各項現金流均已將相關收入與支出相抵。
| 2026年上半年現金調節；百萬美元 | 金額 |
|---|---|
| 期初現金，含受限制現金 | 760.7 |
| 營運產生的現金 | 1,565.5 |
| 投資使用的現金 | −499.8 |
| 融資使用的現金 | −723.8 |
| 匯率影響 | −0.8 |
| 期末現金，含受限制現金 | 1,101.8 |
期末現金由 10億5,810萬美元 的現金及約當現金，以及 4,370萬美元 的受限制現金組成。融資現金流出由 5億美元 的借款和 380萬美元 的員工股票計畫收入，扣除 1,870萬美元 的員工獎酬預扣稅款及 12億890萬美元 的股票回購支出後得出。
前一年投資活動的現金流包括出售 Family Dollar 的所得款項。已終止營運業務也提供 2億6,350萬美元 的淨現金，但這筆款項未納入持續營運業務的自由現金流比較。前一年補充披露的稅款與利息支付額，涵蓋該業務售出前的款項，因此未直接用於持續營運業務的比較。
資料來源：2026年 Form 10-Q 申報書，第 9 頁及第 17 頁的附註 11。
計算附註——財務狀況：下表列出部分資源與債務；總額還包括未逐項列出的帳目。其他流動資產變動很小，資產負債表也未單獨列示應收客戶款項。商譽是過去收購時支付的溢價所留下的帳面價值，變動也很小。
| 合併餘額；百萬美元 | 2026年1月31日 | 2026年8月1日 |
|---|---|---|
| 現金及約當現金 | 717.8 | 1,058.1 |
| 存貨 | 2,495.4 | 2,452.2 |
| 其他流動資產 | 233.0 | 234.3 |
| 不動產及設備，扣除折舊後 | 4,959.6 | 5,100.9 |
| 租賃資產使用權 | 4,435.1 | 4,559.1 |
| 商譽 | 423.2 | 422.1 |
| 融資債務，申報帳面價值 | 2,431.7 | 2,933.5 |
| 應付供應商款項 | 1,530.7 | 1,626.5 |
| 營業租賃負債 | 4,623.9 | 4,737.3 |
| 遞延所得稅負債 | 153.3 | 347.9 |
| 資產總額 | 13,466.2 | 14,029.6 |
| 負債總額 | 9,711.3 | 10,604.3 |
| 股東權益 | 3,754.9 | 3,425.3 |
最後 3 列可以相互核對：每個日期的負債加上股東權益，都等於資產。債務本金為 29億5,000萬美元，高於 29億3,350萬美元 的帳面價值，因為帳面價值扣除了折價及發行成本。1月31日的完整租賃付款時程表列出未來須支付 53億4,280萬美元。將較晚支付的款項折算為當時價值後，記錄的債務減少 7億1,890萬美元，成為 46億2,390萬美元。這份較早的付款時程表並非截至 8月1日的更新資料。
資料來源：2026年 Form 10-Q 申報書，第 6 頁及附註 4；2025財政年度 Form 10-K 申報書，附註 6 至 7，第 56 至 58 頁。
計算說明 — 股東權益與股數：股東權益是資產扣除負債後，帳面上歸屬股東的金額。股東權益下降，是因為股票回購及相關稅款的金額，超過了獲利與員工持股帶來的增加額。下表列出主要權益科目；增加與減少的金額均以正數顯示。
| 上半年 2026 股東權益科目；百萬美元 | 期初 | 增加 | 減少 | 期末 |
|---|---|---|---|---|
| 按法定面值列帳的普通股 | 2.0 | 0.0 | 0.1 | 1.9 |
| 額外繳入資本 | 0.0 | 25.8 | 25.8 | 0.0 |
| 保留盈餘 | 3,803.6 | 861.8 | 1,186.5 | 3,478.9 |
| 累計外幣換算損失 | −50.7 | 0.0 | 4.8 | −55.5 |
| 股東權益總額 | 3,754.9 | 887.6 | 1,217.2 | 3,425.3 |
繳入資本記錄公司發行股票及授予股份獎酬所帶來的金額。增加額包括員工購股帶來的380萬美元，以及扣除相關扣繳稅款後的2,200萬美元股份獎酬。股票回購用去該科目的1,360萬美元，消費稅再用去1,220萬美元，使餘額歸零。2,200萬美元的獎酬淨額，等於4,070萬美元費用減去1,870萬美元員工股份獎酬的扣繳稅款。
保留盈餘先因8億6,180萬美元獲利而增加，再因分配給股票回購的11億8,650萬美元而減少。保留盈餘、繳入資本和普通股的減少額合計，代表扣除消費稅前的12億20萬美元股票回購金額。公司沒有單獨列示的庫藏股餘額。這些股東權益項目在公司認列購股交易和納稅義務時入帳；現金流量表則在實際付款時記錄款項。
股數的精確核對方式為：期初已發行且流通在外的198,505,205股 − 回購的11,136,764股 + 淨增加的304,500股 = 期末的187,672,941股。
以季度每股盈餘作示例比較：5億1,450萬美元 ÷ 前一年207.8百萬股稀釋後股數 = 約 $2.48；若改用當期190.9百萬股稀釋後股數，則約為 $2.70。這項比較把公司獲利固定不變，藉此顯示將獲利分配到較少股份時的影響。
資料來源：2026 年 Form 10-Q，第 6–9 頁及附註 6–7，第 14 頁。
本分析僅供參考，不構成投資建議。