摘要
- LG電子（066570.KS）公布2026年第二季營收創歷史新高，達₩23.83T（年增14.9%），營業利益達₩1.57T（年增147%），兩項指標均創下公司歷史上第二季最佳成績
- 其中約₩300B的營業利益來自7月30日法說會所揭露的一次性關稅退款；調整後有機營業利益約為₩1.27T，仍年增約100%
- 輝達AI資料中心冷卻新訂單（非已認列營收）於2026年上半年超過₩600B；管理層目標年底前新訂單達「數兆韓元」
- 股價於7月31日（法說會後首個交易日）下跌約10%；分析師共識目標價平均約₩214,000，相較7月31日收盤價₩169,200具相當大的上漲空間
第A部分 — 2026年第二季業績：公司歷史上第二季最佳表現
LG電子於7月30日公布2026年第二季業績，營收與營業利益均創下公司歷史上第二季最高紀錄。
財務摘要
| 指標 | 2026年第二季 | 年增率 |
|---|---|---|
| 營收 | ₩23.83T | +14.9%（第二季歷史新高） |
| 營業利益 | ₩1.57T | +147%（第二季歷史新高） |
| 稅後純益 | ₩781.3B | +28.1% |
| 營業現金流 | ₩2.45T | — |
| 現金及約當現金 | ₩10.69T | 季增+₩1.43T |
稅後純益成長率（+28%）低於營業利益成長率（+147%），原因在於2025年第二季基期營業利益（依+147%年增率推算約₩636B）受到一次性費用壓縮，而2025年第二季稅後純益則部分受其他項目支撐；因此，營業利益的比較基期效應更為顯著。就分析核心業務表現而言，營業利益趨勢更具參考價值。
2026年上半年累計營業利益已超越LG電子2025年全年的營業利益總和。
各事業部拆解
備註：下表反映分析師資料來源提供細項數據的四個事業部。LG電子申報的事業部包含其他單位（包括企業解決方案），以及公司／關係企業間調整項目，以補足各事業部數字與₩23.83T合併總額之間的差額。
| 事業部 | 第二季營收 | 第二季營業利益 | 營益率 | 亮點 |
|---|---|---|---|---|
| 家電暨空調事業部（H&A） | ₩7.75T | ₩685.9B | 8.9% | H&A單季營收首度突破₩7T |
| 媒體暨娛樂事業部（M&E） | ₩5.11T | ₩219.4B | 4.3% | 高階OLED/QNED產品組合；webOS平台授權 |
| 車用解決方案事業部（VS） | ₩3.25T | ₩191.2B | 5.9% | 該事業部第二季歷史最高營業利益 |
| 生態解決方案事業部（ES/AC） | ₩2.72T | ₩235.8B | 8.7% | 海外空調需求強勁；海運費用承壓 |
一次性項目：關稅退款
根據公司於7月30日法說會上的揭露，約₩300B的營業利益來自與美國法院裁決相關的一次性退款，該裁決涉及先前向韓國家電課徵的進口關稅。調整後：
- 2026年第二季調整後營業利益：約₩1.27T（約年增100%）
2026年第三季將不再享有此順風因素，使第三季名目營業利益的逐期比較更具難度。
第B部分 — 對韓國投資人的意涵
1. 輝達AI冷卻業務：估值重評的觸媒
本季法說會期間，市場討論度最高的進展為輝達AI資料中心冷卻業務合作。區分已接獲訂單與已認列營收至關重要。
LG電子旗下600千瓦冷卻液分配單元（CDU）通過輝達AI工廠驗證——於7月27日宣布——成為韓國首家取得此認證的企業。公司目前正積極推進1 MW、2.5 MW及4 MW CDU的驗證，以因應更高容量的資料中心配置需求。7月30日法說會提供了相關商業管線的最新進展。
AI冷卻業務關鍵指標：
| 項目 | 數值 | 定義 |
|---|---|---|
| 2026年上半年AI冷卻新訂單 | 超過₩600B | 訂單進帳（非已認列營收） |
| 年底訂單目標 | 「數兆韓元」 | 管理層指引 |
| 已驗證的輝達CDU | 600 kW機型 | 韓國首家AI工廠驗證（7月27日） |
| 進行中的驗證 | 1 MW, 2.5 MW, 4 MW | |
| AI資料中心容量（2026年預估） | 全球約25 GW | 業界估計 |
| AI資料中心容量（2031年預估） | 全球約70 GW | 業界估計 |
公司並未單獨揭露2026年上半年已認列的AI冷卻營收。₩600B以上係指新訂單進帳，屬前瞻性營收指標。
此商機規模龐大。AI資料中心容量預計至2031年將成長近三倍。隨著GPU叢集功率密度提升，高容量CDU的需求日益迫切：現代輝達AI工廠配置驅動每個叢集數百千瓦的用電需求，需要大型CDU設備。LG電子通過驗證的產品陣容，使其成為輝達基礎設施項目的認證供應商，而競爭對手若未完成相同驗證流程，便無法立即複製此定位。
管理層亦確認與輝達在製造機器人、資料工廠運營及基礎模型開發等領域的聯合項目。位於昌原的全新機器人業務中心已完成致動器試產，為公司增添第二條AI相鄰業務軸線。
此事對估值的意涵：消費電子企業的估值倍數普遍低於AI基礎設施供應商。若AI冷卻訂單管線轉化為每年以兆韓元計的已認列營收，市場或將對整體業務套用更高的混合估值倍數。以目前股價而言，此估值重評空間尚未反映於股價之中。
2. 法說會後賣壓：空方與多方論點
儘管第二季業績創下歷史新高，LG電子股價仍於7月31日——7月30日法說會後首個交易日——下跌約10%。此波賣壓既反映正當的近期隱憂，也夾雜長期成長的選擇性機會。
空方論點： - ₩300B關稅退款屬非經常性項目；第三季名目營業利益將環比下滑 - 管理層明確指引海運費率將於第三季觸頂後回落——構成近期利潤率阻力 - H&A單季營收達₩7.75T，或代表景氣循環高點 - 上半年₩600B以上的AI冷卻訂單進帳屬管線，尚未以單獨揭露的已認列營收呈現
多方論點： - 有機營業利益（剔除關稅退款）約₩1.27T，仍年增100%——結構性改善確實存在 - 2026年上半年累計營業利益已超越2025年全年——獲利能力明顯躍升 - VS事業部公布第二季歷史最佳營業利益₩191.2B，顯示資訊娛樂多元化策略在不確定的電動車市場中依然奏效 - 輝達驗證使公司取得認證供應商地位，競爭對手須歷經相同的數月驗證流程方能複製此優勢 - 分析師共識目標價暗示相較當前股價存在相當大的上漲空間
3. 車用解決方案事業部：被忽視的板塊
LG電子VS事業部於第二季公布₩191.2B的營業利益——創下其歷史最高第二季成績——對應營收₩3.25T。該事業部生產車載資訊娛樂系統、電動車動力總成零組件（透過與麥格納國際（Magna International）成立的LG Magna合資公司），以及聯網汽車解決方案。
分析師將LG Magna多元化業務列為2026年下半年的重要觀察焦點。對韓國投資人而言，VS事業部可作為對沖國內消費電子需求放緩風險的工具。
4. 資本回報：股份回購與股息
LG電子提前完成₩100B股份回購，並將於年底前註銷所回購股份，以減少公司已發行股份總數。第二季每股現金股息₩220，依韓國稅法被認定為免稅，相較一般應稅股息，此舉可能使國內散戶投資人受益。
5. 2026年下半年：三大關注點
| 關注點 | 多頭情境 | 空頭情境 |
|---|---|---|
| 海運運費（第三季高峰） | 高峰溫和；ES與H&A利潤率維持穩定 | 運費大幅壓縮ES與H&A利潤率 |
| NVIDIA AI冷卻訂單揭露 | 第三/第四季更新確認「兆元」訂單軌跡 | 管理層態度模糊；市場對下半年放量爬升存疑 |
| VS部門第二季創紀錄業績的持續性 | 部門於第三季重複或超越表現 | 電動車政策不確定性或匯率壓力影響LG Magna銷量 |
6. 估值快照
| 指標 | 數值 |
|---|---|
| 收盤價（7月31日，財報後首個交易日） | ₩169,200（約 –10%） |
| 分析師共識目標價（平均值，來源：Yahoo Finance） | ~₩214,000 |
| 目標價區間 | ₩95,000 – ₩400,000 |
| 相對共識平均值的隱含上行空間 | ~26% |
分析師目標價區間寬幅（₩95,000至₩400,000），反映市場對AI冷卻業務估值方式存在分歧。平均目標價約₩214,000，相較7月31日收盤價₩169,200隱含約26%的上行空間。相信NVIDIA AI冷卻訂單管線將轉化為具實質意義的已確認營收、並最終推動估值倍數重新評級的投資人，或可將財報後的股價回落視為進場時機。而將非經常性關稅逆轉及第三季運費高峰視為近期主要主題的投資人，則可能選擇靜待2026年第三季數據後再行決策。
本文僅供參考，不構成投資建議。LG電子（066570.KS）於韓國交易所掛牌，並依K-IFRS編製財務報告。過去表現不保證未來結果。
資料來源： - LG電子2026年第二季業績發布會 — BigGo Finance - LG電子第二季創紀錄營收與獲利 — BigGo Finance - LG電子榮獲韓國首個NVIDIA AI資料中心冷卻認證 — 首爾經濟日報 - LG電子獲NVIDIA AI工廠驗證CDU認可 — Thermal Control Magazine - LG電子2026年第二季初步業績 — LG新聞室 - LG電子（066570.KS）— Yahoo Finance
