佳明有限公司（NYSE: GRMN）於2026年7月29日公布第二季財報，繳出亮眼成績：營收創歷史新高，每股盈餘超越市場預期幅度近24%，同時完成收購兩大頂尖運動員訓練平台。當日股價飆漲18.1%。
重點摘要 - 2026年第二季營收：20.2億美元（年增11%），創單季新高 - 調整後每股盈餘：2.81美元，優於市場共識2.27美元（超預期幅度23.8%） - 營業利益率擴大440個基點至30.4% - 健身部門：7.568億美元（年增25%），躍升為佳明最大營收來源 - 2026全年展望上調：營收約80.5億美元，調整後每股盈餘10.00美元 - 於7月22日完成收購TrainingPeaks及TrainHeroic（Peaksware Holdings，共120名員工） - GRMN：上漲18.1%至299.57美元（盤中高點逾302美元）
第一部分：財報與收購
五大部門中四個創下營收佳績
佳明2026年第二季合併營收達20.221億美元，較去年同期的18.146億美元成長11%。毛利率擴大360個基點至62.4%（前期為58.8%），營業利益攀升30%至6.155億美元，帶動營業利益率從26.0%提升至30.4%。
| 財務指標 | 2026年第二季 | 2025年第二季 | 年增率 |
|---|---|---|---|
| 營收 | $2,022.1M | $1,814.6M | +11% |
| 毛利率 | 62.4% | 58.8% | +360 bps |
| 營業利益 | $615.5M | $473.5M | +30% |
| 營業利益率 | 30.4% | 26.0% | +440 bps |
| 調整後稀釋每股盈餘 | $2.81 | $2.17 | +29% |
| GAAP稀釋每股盈餘 | $2.80 | $2.07 | +35% |
調整後每股盈餘2.81美元超越市場共識預估的2.27美元達23.8%，為佳明近幾季最大正向驚喜之一。
各部門拆解：健身部門執牛耳
| 部門 | 2026年第二季營收 | 年增率 |
|---|---|---|
| 健身 | $756.8M | +25% |
| 戶外 | $482.7M | -2% |
| 航海 | $341.4M | +14% |
| 航空 | $268.7M | +8% |
| 汽車OEM | $172.4M | +1% |
| 合計 | $2,022.1M | +11% |
健身部門——涵蓋智慧手錶、健康監測裝置及跑步／騎行電腦——超越其他所有部門，成為佳明單一最大營收來源。25%的年增率帶動了公司整體成長中不成比例的份額。航海部門受惠於高端船舶電子設備持續需求，增長14%；航空部門則在一般航空活動持續之際，增長8%。戶外部門下滑2%，是本季唯一的弱項，但管理層未具體說明需求放緩或產品週期節點何者為主因。
2026全年展望上調
上半年表現強勁後，佳明上調2026財年展望如下：
| 2026財年目標 | 最新指引 |
|---|---|
| 營收 | ~$8.05B |
| 調整後每股盈餘 | $10.00 |
| 毛利率 | 59.7% |
| 營業利益率 | 27.0% |
| 實際稅率 | 16.5% |
執行長Cliff Pemble表示：「我們在2026年上半年的表現非常強勁，這讓我們有信心上調2026全年合併營收及每股盈餘指引。」
收購TrainingPeaks與TrainHeroic
2026年7月22日——財報公布前七天——佳明完成從Peaksware Holdings收購TrainingPeaks與TrainHeroic。交易財務條款未予披露。兩個平台總部均位於科羅拉多州路易維爾，合共120名員工已加入佳明的全球員工隊伍。
TrainingPeaks被廣泛視為鐵人三項、騎行及跑步等耐力運動員訓練日誌與教練媒合市場的龍頭平台；TrainHeroic則服務力量教練及團體運動項目。兩者合計覆蓋數百萬名接受指導的運動員帳戶。
佳明聯席首席營運官Brad Trenkle形容此次收購是深化佳明承諾的契機，旨在「以世界級訓練工具、表現指標及可行洞見賦能運動員與教練」。
佳明於第二季亦回購了4,300萬美元的股份，5億美元回購授權下尚餘約4.48億美元。每股1.05美元的季度股息已於2026年6月26日派發。
第二部分：市場影響與投資者啟示
股價為何單日飆漲18%
GRMN於7月28日收報253.65美元，7月29日跳漲至299.57美元，盤中高點逾302美元，單日漲幅達18.1%。23.8%的每股盈餘超預期、440個基點的營業利益率擴大、全年展望上調，以及策略上具說服力的補強型收購，共同構成教科書式的「超預期上調」格局。
佳明62.4%的毛利率以硬體公司標準而言相當亮眼。作為參照，大多數消費性電子製造商的毛利率介於35%至45%之間。佳明達成此毛利率有賴於： 1. 健身與戶外系列的溢價定價（fēnix、Forerunner、MARQ系列） 2. Garmin Connect、Connect IQ及航空資料庫訂閱所帶來的軟體與訂閱收入 3. 製造與供應鏈的規模效益
TrainingPeaks收購案：補全生態系閉環
此次收購的戰略意義遠超其即時財務貢獻。TrainingPeaks是認真投入耐力競技的運動員實際倚賴的教練與選手協作平台；使用佳明裝置同時跟隨教練訓練的運動員，通常借助TrainingPeaks記錄訓練並接收結構化計畫。佳明如今掌握了這一工作流程的兩端。
對佳明商業模式的影響： - 黏著度：在TrainingPeaks中存有訓練計畫的運動員，更換GPS裝置的可能性大幅降低 - 數據優勢：教練設計的訓練課程透過佳明裝置流通，可生成更豐富的訓練負荷數據集，進而提升Garmin Coach及AI驅動功能 - 經常性收入：兩個平台均採訂閱模式運營，在一次性硬體銷售之外開闢了軟體即服務（SaaS）收入層
這與蘋果（Apple）（硬體→服務→鎖定）及Peloton（裝置→訂閱）所執行的策略如出一轍——儘管規模較小。若佳明能將其龐大裝置用戶基礎中哪怕一小部分轉化為付費平台訂閱者，軟體收入的邊際利潤率將遠高於硬體。
戶外部門：值得關注的軟肋
戶外部門營收下滑2%（4.827億美元對比4.904億美元）值得關注。戶外部門匯聚了佳明平均售價最高的產品——fēnix與Epix高端智慧手錶以及GPSMAP探險手持機。該品類營收下滑可能預示高端市場飽和、換機週期拉長，或新機型上市前的產品週期空窗。管理層指引暗示戶外部門將在下半年復甦；投資者應留意第三季的確認訊號。
航空與航海：穩健的長尾業務
航空部門（年增8%）與航海部門（年增14%）屬低增長但高利潤率、高黏著度業務。一般航空電子設備買家（G3X Touch、G5、Garmin Pilot訂閱）傾向於將系統使用五至十年，構成持久的收入基礎。船舶電子市場持續受惠於疫後高端遊艇擁有趨勢。兩個部門均非成長故事，但皆為佳明在健身部門及新平台的再投資提供穩定現金流支撐。
股價飆漲後的估值警示
財報公布後股價達299.57美元，GRMN相較於公告前水準已出現顯著溢價。GuruFocus給予該股GF評分98/100——反映強勁的財務品質——但同時警示相對於內在價值估算可能存在高估風險。遠期本益比與企業價值/EBITDA倍數均已大幅重置至較高水準。
考慮建立新倉位的投資者應權衡： - 2026財年80.5億美元的營收指引是否意味著相對於當前市場共識仍有進一步上行空間 - TrainingPeaks訂閱收入能多快被量化與估值 - 戶外部門在2026年下半年的復甦軌跡
本文僅供參考，不構成投資建議。過去表現不保證未來結果。
