POSCOホールディングス005490.KS

POSCOホールディングスについて

POSCOホールディングスは、鉄鋼メーカーが持株会社体制へ移行した際に設立されたPOSCOグループの持株会社である。中核資産は世界最大級の鉄鋼メーカーであるPOSCOであり、浦項（ポハン）と光陽（クァンヤン）の一貫製鉄所から自動車、造船、建設、家電産業向けに製品を供給する。グループは鉄鋼事業に加え、第二の柱としてPOSCOフューチャーMを通じた正極材・負極材の生産を含む電池材料事業、さらに上流工程におけるリチウムおよびニッケルプロジェクトを展開している。その他の事業部門は商社、エネルギーインフラ、エンジニアリングを手掛ける。利益の根幹は依然として鉄鋼スプレッド、すなわち製品価格と原材料コストの差に置かれている。

投資テーマは、成熟した景気循環型の鉄鋼事業と電池材料成長へのオプションを組み合わせたものであり、各事業柱にどの程度の価値を割り当てるかについて投資家の間で議論が続く。鉄鋼収益は世界の建設・製造業需要、中国の輸出量、鉄鉱石と石炭のコストによって変動し、一方で材料事業は電気自動車の普及状況と、サプライチェーンを中国外に構築しようとする欧米の取り組みに左右される。KBや通信グループと同様、POSCOにも支配的な創業家株主は存在せず、所有は分散しプロ経営者が交代制で運営するため、リーダーシップの交代が生じるたびに注目を集める。炭素排出削減要件は、高炉設備に対して長期的な資本負担をもたらす課題となっている。

POSCOは1968年、韓国の工業化を支えるための自国鉄鋼供給を目的とした国家主導プロジェクト「浦項総合製鉄」として発足し、その資金の一部は日韓国交正常化に伴う資金で賄われた。浦項製鉄所は1970年代初頭に初出銑を達成し、その後光陽に第2の一貫製鉄所が建設された。同社は2000年までに完全民営化され、支配的な大株主を持たないプロ経営体制の企業となった。株主は2022年1月に持株会社体制への移行を承認し、同年3月に発効した。これにより上場会社はPOSCOホールディングスとなり、鉄鋼事業は非上場の事業子会社に移管され、電池材料、リチウム、エネルギー関連の関係会社がその傍らに配置された。

キャッシュ創出の中心は依然として鉄鋼事業である。事業子会社は世界市場で鉄鉱石と原料炭を調達し、一貫製鉄所で加工した後、四半期または年間の価格契約に基づき薄板、厚板、特殊鋼製品を自動車メーカー、造船会社、建設会社に販売する。日本や中国の製鉄所との競争においては、主に品質グレードと安定供給力で差別化を図る。持株会社は子会社から配当とブランドロイヤルティを受け取り、グループの資本を電池材料分野へ振り向ける。POSCOフューチャーMはセルメーカーと長期契約を締結し正極材・負極材を販売しており、上流工程のリチウムおよびニッケルプロジェクトがこれを支える。国内販売が出荷量の土台となる一方、輸出および海外加工拠点がその販路を拡大している。

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