Marsh & McLennanMMC

Marsh & McLennanについて

マーシュ・マクレナンは、リスク・保険サービスとコンサルティングという二大事業を軸に構成されるプロフェッショナルサービス持株会社である。リスク・保険部門には、企業・公共セクターの顧客向けに商業保険の手配とリスクアドバイザリーを手がける保険ブローカーのマーシュ（Marsh）と、元受保険会社向けに特約再保険および任意再保険を仲介する再保険ブローカーのガイ・カーペンター（Guy Carpenter）が属する。コンサルティング部門には、退職給付・投資コンサルティングを含む健康・資産・労働力アドバイザリーに特化したマーサー（Mercer）と、経営戦略コンサルタントのオリバー・ワイマン（Oliver Wyman）が属する。売上・セグメント利益ともブローカレッジ部門の寄与が最大で、なかでもマーシュが単独最大の収益貢献者であり、マーサーとオリバー・ワイマンはアドバイザリー業務全体において重要な収益分散をもたらすものの、構造的には相対的に低い利益率にとどまっている。

投資家はいくつかの恒常的な論点を注視する傾向がある。手数料・フィーは商業保険および再保険の価格サイクルに連動するため、同社の成長率は純粋なシェア拡大の成果というよりも、損害保険市場の料率環境に左右される部分が大きい。顧客保険料の預かり資産（プレミアム・フロート）に係る受託投資収益は短期金利の動向に伴い増減する。規制リスクは、多数の法域にまたがる保険ブローカーの行為規制、マーサーの退職給付事業における受託者責任基準、およびブローカー報酬慣行への定期的な当局審査に及ぶ。資本配分は中堅ブローカーの買収を軸としつつ、安定した配当と自社株買いを組み合わせる方針が定着しており、取締役会によるボルトオン型M&Aの規律と統合管理は投資家の間で継続的な関心事となっている。

マーシュ事業の起源は、20世紀初頭にヘンリー・マーシュがシカゴで創業したブローカレッジにまで遡り、1923年にドナルド・マクレナンの会社と合併してマーシュ・アンド・マクレナンが誕生した。マーサーは1950年代に買収した福利厚生コンサルティング会社を母体とし、その後の数十年でウィリアム・M・マーサーを統合して発展した。1922年創業のガイ・カーペンターは同グループの再保険部門として傘下に加えられた。オリバー・ワイマンは、1984年設立の戦略コンサルティング会社を2003年に買収したことで加わり、後にマーサー・マネジメントおよびマーサー・オリバー・ワイマンの旧ブランドと統合された。パットナム・インベストメンツ（Putnam Investments）は2000年から2007年まで傘下に置かれた後、売却された。同社は2022年に四つの事業部門を一つのブランドのもとに統合するため、マーシュ・マクレナンへと商号を変更した。

収益は主に、保険・再保険会社から手配業務に対して支払われるコミッションと、企業・機関投資家・政府系顧客にアドバイザリーサービスとして直接請求するフィーによって生み出される。マーシュは大手多国籍企業、中堅企業、公共機関を顧客とし、ガイ・カーペンターの取引相手は再保険保護を手配する保険会社である。マーサーの顧客はプランスポンサー、年金基金、雇用主であり、オリバー・ワイマンの顧客は金融サービス、エネルギー、産業財分野の企業経営陣である。競争上の優位性は、販売網の規模、業種別・リスク種別の専門知識、および長年にわたる保険会社・顧客との関係に裏付けられている。ブローカレッジ分野における主要なグローバル競合はエーオン（Aon）とウィリス・タワーズ・ワトソン（Willis Towers Watson）であり、売上の相当部分は米国外、とりわけ欧州・アジア・中南米で創出されている。

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