カカオ035720.KS

カカオについて

カカオは、韓国人の圧倒的多数が利用するメッセージングアプリ「カカオトーク」を運営し、その上に広大なプラットフォームビジネスを構築している。収益源は、メッセンジャー内広告、ギフトコマース・eコマースサービス、ゲーム・音楽・ウェブトゥーン・エンターテインメント制作にまたがるコンテンツ事業と多岐にわたる。インターネット金融のカカオバンクやライドヘイリングのカカオTを含む金融・モビリティサービスは、それぞれ独立した関連会社を通じて運営されており、その複数が独自に上場している。創業者が支配株主の地位を維持している。ハードウェア中心の財閥とは異なり、カカオのビジネスモデルは日常サービス全般における国内ユーザーのエンゲージメントを収益化するものである。

グループの構造は、海外投資家が最初に精査する点である。複数が個別に上場している多数の子会社は、二重計上やバリュー・リーケージの問題を提起しており、韓国の規制当局や少数株主が長年にわたり指摘してきた。同社はプラットフォーム・金融事業の双方で当局の監視にさらされてきた。売上高はほぼ全額が国内であるため、同株式はグローバル成長よりも韓国の消費動向と広告予算への集中的なエクスポージャーを提供する性格を持つ。大手オンライン仲介業者を対象としたプラットフォーム支配力規制は、常在するリスク要因である。グループが持株構造を簡素化し子会社上場を抑制するかどうかが、親会社に適用されているディスカウントの解消につながるとして、投資家の注目を集めている。

カカオの創業者キム・ボムスは、かつてNHNの共同代表を務めた後、2010年に当時「Iwilab」と呼ばれていたスタートアップを通じてカカオトークを立ち上げた。同アプリの爆発的な普及により、カカオは国民的コミュニケーションプラットフォームを手に入れ、2014年にはポータル運営会社のDaumコミュニケーションズとの逆合併によって株式上場と検索資産を獲得した。統合後の会社は2015年にカカオの名称を採用した。その後の10年間は、銀行・決済会社・エンターテインメント事業などを含む子会社設立とスピンオフ上場による積極的な拡大路線をとった。この戦略は関連会社の帝国を築く一方で規制当局の反発を招き、グループの統合・簡素化に向けた継続的な取り組みが求められる状況となっている。

収益化は、カカオトーク上のアテンションとトランザクションを通じて実現される。広告主はメッセンジャーのチャンネルやビズボードの広告枠を購入し、ブランドは顧客へのメッセージ配信に対価を支払い、ユーザーはアプリのコマースサービスを通じてギフトを購入する。カカオはそこから手数料を得る仕組みである。コンテンツ事業ではゲームアイテム・音楽・ウェブトゥーンのエピソードを販売し、知的財産はエンターテインメントの各フォーマットにまたがってライセンスされている。モビリティの配車予約や関連会社の決済処理からも手数料が生じる。韓国のスマートフォンのほぼ全台にメッセンジャーが搭載されているため、顧客獲得コストは最小限に抑えられており、競争上の堀はネットワーク自体にある。ただし、収益化の強度はユーザーの許容度と支配的仲介業者を標的にしたプラットフォーム規制によって制約されている。

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