ブロードコムAVGO

ブロードコムについて

ブロードコム（Broadcom Inc.）は、半導体およびインフラストラクチャーソフトウェア製品の幅広いポートフォリオを設計・供給する企業である。半導体ソリューション部門は、ハイパースケールデータセンター向けのネットワーキングシリコン（スイッチ、ルーター、カスタムアクセラレーター）、ケーブル・光ファイバーゲートウェイ向けブロードバンドアクセスチップ、ハイエンドスマートフォンに搭載されるRFフィルターやWi-Fiコンボを含む無線コンポーネント、ならびにSAS・RAID・ファイバーチャンネルコントローラーなどのストレージ接続用シリコンを手掛ける。インフラストラクチャーソフトウェア部門はVMwareの買収により大幅に拡張され、世界最大規模の企業を主要顧客として仮想化、メインフレーム、サイバーセキュリティ、エンタープライズ自動化ソフトウェアを販売している。半導体が歴史的に売上高の大部分を占める一方、ソフトウェアは粗利益率が高く、両セグメントの組み合わせにより、大型株の半導体銘柄の中でも屈指の高い営業利益率を実現している。

本格的な投資家が注目するリスク要因としては、まず無線事業における顧客集中度が挙げられる。同製品ラインでは北米の特定スマートフォンメーカー1社が極めて高いシェアを占めており、カスタムAIアクセラレーターおよびネットワーキングシリコンを発注する少数のハイパースケールクラウド顧客からの収益も増加傾向にある。M&A主導の成長戦略、特定のネットワーキングニッチ市場における支配的地位、ならびに複数の司法管轄にまたがる過去・将来の取引に対する独占禁止法審査を背景に、規制当局の監視は繰り返し課題となっている。資本配分は負債を活用した買収とその後の積極的なコスト合理化を基本とし、増配および自社株買いを組み合わせている。コーポレートガバナンス面では、戦略に多大な影響力を持つ長期在任の最高経営責任者の存在が特徴的であり、ソフトウェア事業による収益の安定化効果があるにもかかわらず、半導体エンドマーケットの景気循環性は依然として無視できない要素である。

現在のブロードコムは、1961年にヒューレット・パッカード社内の半導体部門として設立されたことに始まる。その後アジレント・テクノロジーズとしてスピンオフされ、プライベートエクイティ傘下のアバゴ・テクノロジーズ（Avago Technologies）として2009年に株式を上場した。アバゴはその後、2014年のLSI買収や2016年のブロードコム・コーポレーション（Broadcom Corporation）買収を含む一連の大型M&Aを推進し、ブロードコムの名称を採用したうえで米国に本社を移転した。その後の買収にはブロケード（Brocade）、2018年のCAテクノロジーズ（CA Technologies）、2019年のシマンテック（Symantec）のエンタープライズセキュリティ事業が含まれ、インフラストラクチャーソフトウェアへの事業転換を鮮明にした。2018年にはクアルコム（Qualcomm）の買収提案が安全保障上の理由から阻止され、一方でVMwareの買収は2023年末に完了し、ソフトウェア部門の構成を大きく塗り替えた。

最終顧客への売上は、大手OEM、ハイパースケールクラウド事業者、通信サービスプロバイダーへの直販のほか、中小規模の産業・エンタープライズ顧客を担うディストリビューターを通じて創出される。半導体の供給は外部ファウンドリーおよび外注組立に大きく依存しており、同社は自社ウェハー製造よりも設計・知的財産・顧客関係の構築に経営資源を集中させている。ソフトウェア収益は、主要エンタープライズアカウントとの大型多年度サブスクリプション契約へのシフトが進んでいる。競争上の優位性は、ネットワーキングおよび無線分野における確固たる既存地位、充実した特許ポートフォリオ、ならびにソフトウェアの高い乗り換えコストに裏打ちされている。主要競合他社は、半導体分野ではマーベル（Marvell）、エヌビディア（Nvidia）、クアルコム（Qualcomm）、スカイワークス（Skyworks）であり、ソフトウェア分野ではVMwareの旧競合他社やハイパースケーラー独自のプラットフォームが挙げられる。売上の相当部分は米国外に本社を置く顧客への請求であり、アジアへの大きなエクスポージャーを有している。

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